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張貼者： |
無患子
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| 時間： |
2004/10/1 下午 10:41:00
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運用賣出勒式組合 輕鬆獲利 ...【2004/09/26 經濟日報】
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運用賣出勒式組合 輕鬆獲利
■ 陳麒峰(聯邦期貨業務專員)
在行情的判斷上，一般分為三種，第一是多頭行情，第二是空頭行情，第三種則是盤整行情。第一及第二種行情，可以藉由股票市場股票組合、期貨市場買單及賣單進場或很單純的由選擇權單式策略達成獲利目標，然在盤整行情時，投資人往往找不到合適的工具來獲利，而導致在盤整行性時獲利被壓縮。
在選擇權市場中，可以靈活運用買權及賣權的相互搭配，因此唯有利用選擇權的賣出勒式組合(賣出較高履約價的買權及賣出較低履約價的賣權)，以收取買權及賣權的權利金，利用盤整時，時間價值流逝的特性，在盤整行情中穩健獲利。
在選擇權方面，後勢看漲時，投資人可以持有買權(Buy Call)，到期時可依履約價買進標的物，賺取履約價與標的物市價之間的差額；而後勢看跌則持有賣權(Buy Put)，在到期時可依履約價拋售標的物，賺取履約價與標的物市價之間的差額。
然反向操作賣出買權(Sell Call)者及賣出賣權(Sell Put)者，在參與結算的操作手法上則是收取對手權利金，在結算時不希望被點名履約，而淨收下單時全部的權利金。有鑑於此，操作賣出方者在選擇合約上必須了解哪些合約比較不容易被履約，才不致到期時發生損失。
建立一組賣出勒式組合的到期損益情形其實也很簡單，若在行情的判斷上認定為區間整理時，試舉台指選擇權為例，若今日建立一組區間為5,600~6,000的組合(如圖一)，即同時賣出履約價為6,000的買權及賣出履約價為5,600的賣權，若權利金的收入分別為30點及40點而總收入為70點，則到期結算若正如預期落在5,600~6,000之間，則6,000的買權及5,600的賣權皆不會參與履約，則70點的權利金則完全歸為己有。
另外，若盤整的區間估計錯誤，則損益平衡點的拿捏上也是相當重要，勒式組合的損益平衡點有兩個，一個是上方履約價加上權利金點數，另一則是下方履約價減去權利金點數，以該例來看，損益平衡點為6,070及5,530，只要結算落在6,070之上或5,530之下，則會產生損失，因此在下單前如能收取較多的權利金，對於操作賣出勒式組合有莫大的幫助。
欲同時賣出買權及賣權且在到期時不被履約，則在合約的選取上須留意標的物本身的波動情形，以台指選擇權為例，加權指數自台指選擇權上市以後每個交易月的波動情形，平均每月振幅為604.29點，而振幅在800點以下的的月份有佔81.25%，因此若每次在月初操作800點區間的勒式組合放置到結算，光是不衡量時間價值的特性，獲勝機率即達八成左右，而加上時間價值流逝的特性，更將獲勝機率提高至九成(或更高)以上。
對於工作忙碌或乏於看盤的投資人，除了投資股票或基金之外，若能善用選擇權賣出勒式組合當做投資的輔助工具，相信一定能提早達成目標獲利率，甚至會有出乎意料的高投資報酬率。
【2004/09/26 經濟日報】
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