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張貼者： |
木蘭
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2026/3/6 上午 05:18:00
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曾經最火的華爾街公司如今亟待拯救
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Blue Owl的兩位聯合創始人通過對軟體、AI和散戶的押注，將其打造成了一家私募信貸巨頭。如今，他們帝國的根基正在動搖。
Gregory Zuckerman / Matt Wirz / Peter Rudegeair
2026年3月3日
對於私募信貸業務，道格·奧斯特羅弗(Doug Ostrover)和馬克·利普舒爾茨(Marc Lipschultz)似乎已經摸清了門道。
這兩位高管聯手創辦了基金管理公司Blue Owl Capital，他們繞過銀行向非上市公司放貸，在蓬勃發展的私募信貸市場成為領軍者。他們及早抓住了趨勢，將重點放在向軟體公司提供貸款上，大舉投資人工智慧(AI)，並向富裕的散戶投資者出售旗下基金。
奧斯特羅弗和利普舒爾茨迅速成為億萬富翁，他們收購了一支曲棍球隊、一支橄欖球隊的部分股權，還買下了豪華房地產。
如今，他們帝國的根基正在動搖，這引發了人們對這個曾經火熱的行業前景如何的疑問，華爾街對此密切關注，一面幸災樂禍，一面焦慮不安。
受整體信貸市場一系列衝擊的影響，向Blue Owl旗下一些基金投入資金的散戶一直在要求贖回資金。該公司最近表示，正在拋售貸款以籌集現金用於向投資者兌付。對AI將如何Blue Owl投資組合中的軟體公司的擔憂，已對市值構成拖累；Blue Owl市值在一年左右的時間裡已蒸發約240億美元。
2月23日，奧斯特羅弗冒著暴風雪趕到他位於公園大道的辦公室，與數千名曾向客戶推薦Blue Owl基金的理財顧問舉行了電話會議，希望能安撫他們的緊張情緒。「我經歷過很多這樣的周期，」他對他們說。
去年，隨著兩家汽車公司倒閉事件中浮現出信貸欺詐的指控，圍繞私募信貸行業的人氣開始轉變。隨著一些私募信貸基金減記其貸款價值，壓力跡象繼續顯現。
上周五，一些公開交易的私募信貸基金的股價下跌，先前這些公司宣布削減股息，而且對高風險貸款的擔憂也助推了銀行股的下跌。年初迄今，包括Apollo、黑石集團(Blackstone)、Ares和KKR在內的私募信貸機構的股價已下跌超過25%。
「所有這些擔憂都關乎私募信貸是否即將出現高得多的虧損，」Evercore高級研究分析師格倫·肖爾(Glenn Schorr)說。」Blue Owl是較大的參與者之一，這就是為什麼所有人的目光都集中在他們身上。」
Blue Owl的危機並非信貸周期惡化的結果。到目前為止，其大多數借款人都在償還貸款。困境的根源在於，該公司在科技貸款上大舉押注，向更容易動搖的散戶大力營銷基金，以及一系列失誤如雪球般越滾越大，最終失控。
最近幾天，奧斯特羅弗和利普舒爾茨聯繫了朋友，表達了對公司受到審視的沮喪。一位朋友敦促他們公開展示信心。另一位則安慰道：「會好起來的……難關總會度過去。」
該公司3,070億美元的在管資產中，約有40%來自散戶，遠高於大多數競爭對手。雖然該公司可以限制贖回，但投資者的不安使得募資更加困難，從而影響了股價。Blue Owl的未來將取決於奧斯特羅弗和利普舒爾茨這兩位華爾街最能言善道的銷售人員能否緩解市場的擔憂。
押注自己
利普舒爾茨和奧斯特羅弗之前有過東山再起的經歷，他們在錯失華爾街其他公司的高層職位後創辦了自己的投資公司。
奧斯特羅弗以垃圾債券銷售員的身份贏得了聲譽。他與人共同創立了專門從事此類債務的對沖基金GSO Capital Partners，然後在2008年將其出售給了黑石集團(Blackstone)。
在黑石集團，奧斯特羅弗公開談論自己的工薪階層出身，並在會見客戶時佩戴天美時(Timex)鐵人數字腕錶。他敦促員工在面對退休基金和其他客戶時也要表現得謙遜。到2015年，情況已經很明顯，他不會接手GSO的管理。
奧斯特羅弗很快便與利普舒爾茨討論創辦一家新的貸款公司。利普舒爾茨是他的朋友，當時在KKR也遇到了自己的職業天花板。利普舒爾茨的職業生涯始於高盛(Goldman Sachs)，以善於交際而聞名。他會在餐廳裡跑去和多年前的同事打招呼，並與大學捐贈基金的高管建立了密切關係。
在KKR的私募股權團隊，利普舒爾茨及早發現了趨勢，投資於科技、基礎設施和能源領域的交易。但他在幾筆巨額交易中失利，包括對電力生產商TXU Corp.的收購，該公司後來破產了。
奧斯特羅弗和利普舒爾茨各自向他們的新公司投入了2.5億美元的自有資金，該公司當時名為Owl Rock，是他們與高盛前投資銀行家克雷格·帕克(Craig Packer)共同創辦的。他們從喬治·索羅斯(George Soros)的家族辦公室獲得了1.55億美元的早期投資，並從為馬克·祖克柏(Mark Zuckerberg)等人管理資金的Iconiq獲得了2.5億美元的投資。
Owl Rock專門以高利率向信用評級低於投資級的公司提供貸款。它通過提供較低的費用來吸引大型機構投資其基金。
Blue Owl成立於2021年，由Owl Rock與收購投資管理公司股份的Dyal Capital Partners合併而成。
合併後的公司投入額外精力招攬高淨值個人，這在當時頗為罕見。該公司為摩根士丹利(Morgan Stanley)、瑞銀(UBS)等公司的理財顧問贊助會議，最近還邀請投資顧問飛往芝加哥，安排他們入住朗廷酒店(The Langham hotel)，並在Gibsons Bar & Steakhouse享用晚餐。
奧斯特羅弗和利普舒爾茨用各種貓頭鷹的名字——貓頭鷹是與智慧相關的動物——為他們公園大道辦公室的會議室命名，並在會議室裡擺放著印有貓頭鷹圖案的M&M巧克力豆。利普舒爾茨用Phish樂隊的紀念品和他收藏的稀有Air Jordan運動鞋來裝飾自己的辦公室。奧斯特羅弗則掛著一張20世紀初他祖父在曼哈頓開的熏魚店的紅褐色照片。
Blue Owl飆升的股價為他們提供了可用於個人貸款的抵押品。據提交給證券監管機構的公告，這兩人將在巔峰時期價值約20億美元的Blue Owl股票質押給了貸款機構。
2024年，奧斯特羅弗和利普舒爾茨帶領一個團體收購了曲棍球隊坦帕灣閃電(Tampa Bay Lightning)。他們還購買了橄欖球隊華盛頓指揮官(Washington Commanders)的少數股權。奧斯特羅弗斥資約4,000萬美元在棕櫚灘購買了兩處空地，計劃在上面建造一座豪宅。
接二連三的失誤
Blue Owl一頭扎進了對軟體公司的貸款業務——在AI時代之前，軟體是一個既有吸引力又穩定的行業。專注於該主題的基金中的大部分資金來自散戶。
最近，Blue Owl全力投入為AI基礎設施建設提供融資。該公司去年斥資約10億美元收購了一家數字基礎設施投資公司，併購買了Meta Platforms和甲骨文公司(Oracle)租賃的數據中心的所有權股份。利普舒爾茨和奧斯特羅弗戴上了安全帽，帶領大投資者參觀其在得克薩斯州資助的一個項目。
近來，該公司曾經的主要賣點正變成弱點。
最近幾個月，隨著人們普遍擔心AI可能讓其中一些公司被淘汰，像Blue Owl發放的那些對軟體公司的貸款價值已經暴跌。其基金持有對Anaplan和Zendesk等公司的大額貸款；這兩家件公司近年來已被私募股權公司收購。
據PitchBook LCD，截至去年9月份，其旗下的一隻基金Blue Owl Technology Finance有56%的投資集中在軟體和技術服務公司，遠高於同類基金。
Blue Owl的數據中心業務中也嚴重依賴某些租戶，其中一些租戶如今看起來比簽署租約時風險更高。例如，購買針對甲骨文公司和CoreWeave債券潛在違約的保護成本，已較幾個月前飆升。
去年秋天，Blue Owl的麻煩加劇，當時該公司計劃將其一隻最老的、面向散戶的私募基金——或稱「半流動性基金」——與一隻公開交易的基金合併。該交易旨在讓投資者通過獲得可在公開市場上出售的股票來退出。但隨著市場對私募信貸的反彈情緒升溫，這隻公募基金的股價下跌，這意味著原基金的投資者可能面臨約15%的損失。
管理層還是啟動了這筆交易，錯誤地判斷了客戶對這筆交易的厭惡程度，然後又取消了合併。最初只是零星的贖回請求，隨著一隻半流動性科技基金15%股份的持有人要求套現，贖回請求開始增多。與此同時，黑石集團和Ares等其他資產管理公司也面臨贖回。
利普舒爾茨頻頻亮相，接受電視採訪，為自己的公司和整個私募信貸行業辯護。
半流動性基金的設計初衷是為了抵禦資金外流，基金經理可將季度贖回額限制在發行在外股票的5%以內。但Blue Owl為這隻科技基金破了例，在1月份全額支付了15%的贖回款，希望藉此展示實力。幾天後，市場對軟體公司疲軟的恐慌再次導致Blue Owl股價暴跌。
為解決這隻老基金的問題，該公司在2月中旬表示，已從該基金中以最高價出售了6億美元的貸款，使投資者能夠收回30%的資金。但該公司沒有透露投資組合中還剩下哪些貸款以及它們的價值。
在該公告發布後的幾天裡，Blue Owl的股價又下跌了10%。
Blue Owl的一名發言人表示，此次出售加速了該基金的資本返還；該基金在設定的特定時間後總是要進行資本返還。他表示，出售後，該基金的投資組合「仍然具有吸引力且多元化良好，投資組合構成、信貸質量和借款人特徵與交易前基本一致」。
華爾街正在關注的一個問題是：奧斯特羅弗和利普舒爾茨已經質押股票借款，如果股價繼續下跌，他們可能會面臨追繳保證金的風險。
奧斯特羅弗和利普舒爾茨的一位發言人說，這兩人「在有限的基礎上」使用融資來為個人交易提供便利，而且這些貸款「有充足的超額抵押」。他補充說，自公司上市以來，兩人都沒有出售過股票。
Blue Owl的支持者表示，投資者的焦慮情緒將會緩解。
Oppenheimer分析師克里斯·科托夫斯基(Chris Kotowski)在剛過去的一周重申他對Blue Owl及其部分同行的「跑贏大盤」評級時告訴投資者：「我們認為，目前並不存在對私募信貸質量惡化的嚴重擔憂。」
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