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張貼者： |
木蘭
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2026/3/13 上午 03:03:00
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宏觀視角|下一次全球市場崩盤的根源就隱藏在我們眼前
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市場迄今為止對戰爭和貿易衝突反應冷淡，但本已龐大的債務規模的迅速攀升應該引起投資者的警惕。
安東尼羅利
發佈時間：2026年3月7日
如果金融市場能夠經得起美國對伊朗的戰爭和俄羅斯對烏克蘭的戰爭，這是否意味著金融危機已經成為過去？或者說，市場只是還沒有真正理解當前金融體系所面臨的威脅的本質？
後一種情況幾乎肯定屬實，正如高盛前執行長勞埃德·布蘭克費恩在最近接受《金融時報》採訪時所暗示的那樣，自 2008 年危機以來，人們對金融風險「變得更加自滿」。
誠然，迄今為止，全球股市在美國總統川普發起的貿易戰和軍事衝突中都展現出了韌性。但布蘭克費恩的觀察結果表明，對於那些擁有足夠經驗和洞察力的人來說，關鍵在於找準方向。
金融危機很少（如果有的話）會在上次危機發生的同一市場領域再次出現。
川普政府關於入侵伊朗的凱旋宣言不僅可能因能源價格和運輸物流的反彈而受到削弱，還可能因金融市場正在醞釀的危機而受到削弱，因為債務脆弱性在不確定性、通貨膨脹上升和系統性威脅日益顯現的情況下爆發。
布蘭克費恩在接受彭博社「Big Take」播客採訪時表示，他擔心私人信貸領域正在醞釀問題。他認為，這一市場板塊可能成為引發更大市場危機的導火線。
布蘭克費恩說：“我們是時候該好好反思一下了。因為我們這麼長時間都沒出過問題，毫無疑問，我們把錢投到了將來需要減記的地方。而當你處理的是信貸這種不透明、流動性差的資產時，這顯然是必須關注的地方。”
布蘭克費恩並非第一個對快速擴張且監管缺失的私人信貸市場發出警告的人。然而，當警告來自像高盛前總裁這樣曾帶領該投資銀行度過2008年全球金融危機的人物時，人們往往會更加重視。
雖然不能保證最終結果會如此，但種種跡像已經非常明顯了。
關鍵在於，風險如今已變得隱密。在2008年金融危機之前，一些大型銀行的風險是顯而易見的。雷曼兄弟和其他一些銀行的倒閉曾是備受矚目的事件。危機過後，對大型貸款機構的監管已收緊。
但藉貸需求並未相應減少，尤其是在隨後幾年超低利率時期，各國政府和央行紛紛推出廉價資金以抵銷金融危機和新冠疫情的影響。相反，貸款流向了“影子銀行”，例如對沖基金和保險公司，其中許多影子銀行的資金來自大型銀行透過不當信貸市場進行的融資。
這種對債務激增的隱瞞正威脅著債務的公開化。正如國際貨幣基金組織《金融與發展》雜誌主編吉塔·巴特所觀察到的，“多年來，政策制定者一直把政府債務當作一根可以無限拉伸而不會斷裂的橡皮筋。”鑑於多個發達經濟體的公共債務已經超過了經濟產出，巴特問道：“這根橡皮筋還能拉伸多久，以應對下一次危機？”
她指出，「一些已開發經濟體的債務水平已達到和平時期以來的最高水平，推高了政府和消費者的借貸成本。」她補充說，不斷上升的債務和高利率將迫使政策制定者做出一些艱難的選擇。 「要么提高稅收，削減基本服務和福利支出，刺激通貨膨脹——要么通過借更多錢來拖延清算，並祈禱市場不會收取過高的溢價。」她說。
根據國際金融協會（IIF）的數據，全球債務已接近350兆美元。這個數字是全球國內生產毛額（GDP）的三倍，而根據Statista的數據，去年全球國內生產毛額約117兆美元；此外，全球債務也接近全球股市總市值的三倍。
然而，更令人擔憂的是債務規模的成長速度，幾乎就像一座不斷噴發的火山。上個月，國際金融協會（IIF）報告稱，到2025年，全球債務總額將增加近29兆美元。
國際金融協會（IIF）指出，這是自新冠疫情爆發以來債務成長最快的一次，已開發經濟體和新興經濟體的債務存量均創下新高。 IIF警告：“財政擴張、寬鬆貨幣政策和‘輕觸式’監管簡化等強有力的組合可能會進一步推高債務積累。”
受國防開支成長的顯著推動，政府借貸在2025年全球債務增幅中佔比超過10兆美元，其中中國、美國和歐洲的增幅接近四分之三。國際金融協會（IIF）預測，到2035年，歐盟國防開支的成長可能使其政府債務佔GDP的比重上升超過18個百分點。
同時，新興市場在 2026 年面臨超過 9 兆美元的創紀錄再融資需求。
2025年，成熟市場的負債佔GDP比率有所下降，但仍高達308%，而新興市場的債務佔GDP比率則持續攀升，創下超過235%的新紀錄。全球債務的不斷累積無疑是市場預期下一次金融危機爆發的導火線。
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