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張貼者： |
木蘭
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2026/3/25 上午 03:08:00
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大型銀行在私募信貸困局中兩頭布局
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私募信貸基金對軟體業的風險敞口已釀成苦果，為銀行帶來新的風險與機遇。
Alexander Saeedy
2026年3月24日
摩根大通(JPMorgan Chase)首席執行官傑米·戴蒙(Jamie Dimon)一直對私募信貸持懷疑態度。最近出現的一些動蕩，讓他再次印證了自己的擔憂。
這一切都要歸因於所謂的「軟體業末日」(Saaspocalypse)。由於擔心軟體行業風光不再，再加上一系列備受關注的違約事件和資金提取限制的影響，散戶投資者正紛紛逃離私募信貸基金，這使得私募信貸管理公司面臨一場持續的清算。管理人不得不設置贖回上限，Apollo Global Management便是最新一例，該公司周一遭遇了大規模的贖回請求。
戴蒙最近下令對該行的貸款賬簿進行全面排查，以評估對軟體公司的風險敞口。多年來，許多不盈利的軟體公司從私募信貸基金獲得了高風險貸款。今年早些時候，摩根大通已告知部分基金，將根據其風險敞口限制其信貸獲取渠道。
最近，該行還為對沖基金及其他投資者客戶設計了新的策略，供他們做空那些持有私募信貸風險敞口的公司。
自2008-09年金融危機以來，私募信貸一直在蠶食大型銀行的市場份額，而戴蒙等人也一直在警告這個缺乏監管的行業中潛藏的風險。
現在，摩根大通和其他銀行正在降低風險，並從這些私募資本公司的疲態中覓得良機——這些公司既是他們的客戶，也是競爭對手。
上個月，摩根大通商業和投資銀行聯席首席執行官特洛伊·羅爾鮑(Troy Rohrbaugh)在談及私募信貸基金面臨的持續壓力時表示：「他們都是我們的客戶，但令我詫異的是，人們居然會對此感到震驚。」
銀行家們並沒有為此沾沾自喜。這些私募資本公司是華爾街最大的付費客戶之一，包括摩根大通和高盛(Goldman Sachs)在內的銀行已直接向私募信貸基金提供了數十億美元的貸款，並推出了自己的產品以參與其中。
這種複雜的關係也導致了一些尷尬的失誤。與摩根大通一樣，美國銀行(Bank of America)也曾為一些客戶制定策略，讓他們做空那些在私募信貸領域有風險敞口的股票。但該行很快撤回了這一策略併為此道歉，其研究分析師後來將市場的持續低迷歸咎於「媒體的關注」。
「這是一個高度敏感的話題」，富國銀行(Wells Fargo)的銀行分析師邁克·梅奧(Mike Mayo)說。「但這種動蕩或許能為銀行提供一個機會，讓他們向競爭對手發起反擊。」
與對私募信貸的擔憂交織在一起的，是人們更廣泛的恐懼——軟體公司可能會被AI所取代。摩根大通估計，在所有未償還的私募信貸貸款中，軟體行業的債務約佔30%，而銀行發放的此類債務佔比則在10%左右。
到目前為止，所有相關股票均遭受重創。
自今年年初以來，Blue Owl、Ares和黑石集團(Blackstone)等另類資產管理公司的股價已下跌約30%或更多，而S&P’s Software & Services Select Industry Index下跌了20%。銀行股同樣受挫，KBW那斯達克銀行指數(KBW Nasdaq Bank Index)下跌了8%。
尋找「蟑螂」
摩根大通與私募信貸行業的關係向來錯綜複雜。
戴蒙一直對私募信貸的繁榮持懷疑態度，但同時也允許該行深入其中，以免錯失大型私募股權客戶帶來的費用和交易。目前，摩根大通已從其資產負債表中承諾投入500億美元，用於向客戶發放私募貸款。
據知情人士透露，戴蒙去年曾暗示金融體系中藏著「蟑螂」，他多年來一直在追蹤私募信貸市場的風險，銀行家們會定期向他彙報陷入困境的基金管理公司的最新情況。隨著AI工具的進步，投資者開始懷疑軟體行業的大片領域是否會被淘汰，戴蒙近期的擔憂也隨之加劇。
戴蒙在2月份的一次投資者資訊更新會上說：「你們會驚訝於這些傢伙在軟體領域所做的功課——逐筆貸款、逐個公司地審查，分析這對我們意味著什麼，並試圖對未來的形勢做出預判。」
據《華爾街日報》(The Wall Street Journal)報導，其他銀行最近也對私募信貸的風險敞口展開了新一輪審查，包括評估貸款組合和抵押品預付率。
摩根大通在為大型私募股權投資公司Silver Lake旗下的科技公司出售數十億美元的貸款和債券時遇到了障礙，這正體現了銀行在這一局勢中扮演的「雙重角色」。
知情人士稱，該行最近決定暫緩為雲訂閱軟體平台Qualtrics出售約50億美元的債務。這些人士說，在投入新資金前，投資者要求獲得詳盡的數據以證明客戶不會流失，而該公司目前仍在準備這些數據。
在摩根大通本月於邁阿密舉行的槓桿融資會議上，投資者也對遊戲製造商藝電(Electronic Arts)的巨額收購案表達了與AI相關的隱憂。
然而，知情人士稱，周一銀行家們啟動藝電80億美元債券的銷售時，投資者需求依然旺盛。銀行家們認為，AI取代一個擁有多家體育聯盟授權的遊戲工作室的可能性很低。
其中一位知情人士說，摩根大通已加快銷售計劃，希望在周二前完成交易。
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