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張貼者: 供需失衡
時間: 2026/4/16 上午 03:45:00
標題: 硫酸價狂飆單月翻倍創歷史新高 第一銅、華新、大成鋼生產成本大增
內容:
硫酸正在重塑全球銅鎳供應鏈的底層邏輯
鈦媒體04/15 09:51

2026年春季,全球有色金屬市場表面波瀾不驚,暗處卻已掀起一場結構性變革。銅依然是鎂光燈下的主角,但真正改寫遊戲規則的變量,來自一個長期被忽視的工業化學品——硫酸。

在華東市場,98%冶煉酸價格已突破1600元/噸,華南礦石酸更是攀升至1800元/噸,較年初幾乎翻倍。據華鑫證券監測,4月硫酸單週漲幅高達43.94%,在全部化工品中位列第一。

硫酸並非稀缺資源,也非戰略礦產。它是冶煉過程中的副產品,廉價、腐蝕性強、運輸成本高。然而,正是這個「配角」,正在成爲銅鎳供應鏈中最關鍵的約束條件。

兩條供應鏈幾乎同時斷裂:中東地緣衝突封鎖了硫磺出口通道,中國出口限制則掐住了成品硫酸的國際貿易命脈。銅鎳的產能瓶頸,正在從礦石品位,轉向化工廠的儲罐和遠洋貨輪。

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霍爾木茲:硫磺供應鏈的斷裂點
全球約四分之一的硫磺產自中東,主要來自沙特、卡塔爾、阿聯酋等國的煉油和天然氣脫硫裝置。這些硫磺中近一半需經霍爾木茲海峽運往全球市場。中國作爲全球最大硫酸生產國,2024年總產能達1.41億噸,其中約42.5%爲硫磺制酸,對中東硫磺高度依賴。

隨着海峽局勢緊張、戰爭保險費率飆升,硫磺價格飆升至6750元。硫磺缺乏替代品,硫酸生產幾乎完全依賴其燃燒。霍爾木茲的每一次震盪,都在直接撼動全球銅鎳產業的根基。

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中國出口限制
2026年5月起,中國將全面暫停普通硫酸出口,僅電子級硫酸可特批放行,預計持續至年底。2025年中國出口硫酸超過450萬噸,其中約三成流向智利——全球最大銅生產國每年從中國進口逾百萬噸硫酸,支撐其約五分之一銅產量。

國內春耕、新能源電池、高端製造等需求疊加,使得中國優先保障內部供應。4月13日硫酸市場價格指數已達1691.00。中東局勢與出口限制疊加,市場觀望情緒濃厚,供需結構正在重塑。

銅:溼法冶煉的「斷糧」危機
全球約80%銅產自硫化礦,火法冶煉每產1噸銅副產3至4噸硫酸,構成硫酸的「供給端」。而溼法冶煉(SX-EW)則是「需求端」:每噸銅需消耗約3噸硫酸。智利2025年銅產量約550萬噸,其中110萬噸來自SX-EW工藝。然而其本土銅冶煉產能僅83萬噸/年,副產硫酸遠不夠用。2025年智利進口近400萬噸硫酸,其中150萬噸來自中國,佔總供給約20%。

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中國斷供疊加中東硫磺運輸受阻,智利堆浸場面臨「無酸可用」風險。國內硫酸價格一個月內大漲超40%。Antofagasta、Freeport的El Abra、BHP的Escondida等項目均難以獨善其身。

非洲情況更爲嚴峻。剛果(金)2025年進口硫磺約140萬噸,九成來自中東。贊比亞去年9月已緊急限制硫酸出口,反映出供應鏈極度緊張。據摩根士丹利,堆浸工藝的緩衝期約爲4至6個月——斷供不會立刻減產,但回收率將逐步下降。沒有酸,哪來的銅。

鎳:HPAL工藝的成本懸崖
印尼是全球鎳業重心,其HPAL工藝是電池級鎳中間品MHP的關鍵。每生產1噸含鎳MHP需消耗25至30噸硫酸,硫酸成本已佔MHP冶煉現金成本的52%,而鎳礦僅佔29%。

2025年印尼進口硫磺530萬噸,超400萬噸來自中東。霍爾木茲封鎖直接掐住供應鏈咽喉。雖然印尼主要通過進口硫磺自制硫酸,但中國出口禁令仍帶來壓力——印尼成品酸進口中60%來自中國。

摩根士丹利指出,硫磺每漲1美元/噸,鎳成本上升8至10美元/噸。部分生產商可能在5至6月因硫磺庫存耗盡而減產。同時印尼2026年鎳礦生產配額降至2.6至2.7億噸,礦端與酸端雙重收緊,鎳供應鏈面臨嚴峻考驗。

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中國冶煉廠的「逆週期」紅利
過去兩年銅精礦加工費一度跌至-43美元/噸,但中國冶煉廠仍維持高開工率。2025年中國精煉銅產量同比增長7.9%。其生存秘訣正是硫酸。

以每噸銅副產3.5噸硫酸、售價600元/噸、成本100元/噸計算,每噸銅的副產品淨收益可抵消約43美元/噸的加工費虧損。硫酸佔銷售收入不到2%,卻貢獻了超六成非主業利潤。

江西銅業2025年硫酸產量703萬噸,同比增長16%,若酸價維持高位,其EBITDA有望上調40%。銅陵有色、紫金礦業等同樣受益。

但這種局面不可持續。一旦酸價回落——無論因中東局勢緩和還是農業需求退潮——而加工費仍在負值,利潤崩塌將迅速發生。

風險因素與觀察框架
6.1 主要風險

上行風險:中東局勢持續緊張、中國出口禁令加碼、新能源材料需求超預期,均可能進一步推升硫酸價格。

下行風險:下游化肥企業成本已觸頂,部分地區冶煉酸價格出現回落;若美伊談判取得進展,硫磺價格可能快速回調;國家發改委若出臺價格干預措施,也將壓制酸價。

6.2 中國冶煉廠的結構性脆弱

當前高利潤依賴「高酸價+低加工費」的特殊組合。一旦酸價回落而加工費未見改善,冶煉利潤將迅速惡化,甚至可能引發減產,反向支撐銅價。硫酸與銅價之間存在複雜的非線性反饋機制。

6.3 核心觀察變量

價差類:硫酸與硫磺價差,是冶煉利潤的先行信號。

成本類:銅精礦加工費走勢,決定主業盈虧平衡點。

庫存與開工:印尼HPAL生產商硫磺庫存與開工率,決定鎳減產節奏。

政策類:中國硫酸出口政策執行尺度、監管幹預閾值。

在這些變量明朗之前,硫酸仍將是全球金屬市場最值得關注的上游變量。從波斯灣到安第斯山,從印尼雨林到剛果河畔,這瓶無色液體的流向,正在書寫銅鎳產業的新敘事。


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(第 1  篇) 《台北股市》  於 2026/4/16 上午 06:21:00  說:

注意股:15日「突破3位數」台光電、台燿、台玻等104檔
08:082026-04-15 時報資訊 林旺達
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【時報-台北電】台股15日盤前懶人包,注意股一次看!證交所、櫃買中心最新公告顯示,上市櫃及興櫃計有104檔個股被記警告,其中上市有明輝-DR(911608)、高力(8996)等50檔;上櫃有綠河-KY(8444)、金居(8358)等31檔;興櫃有宇川精材(7887)、登豐(7872)等23檔。

104檔個股中,統計近十日被證交所或櫃買中心吹哨次數不低於三次計有27檔,為大量(3167)、汎銓(6830)、位速(3508)、元晶(6443)、尖點(8021)、高力(8996)、志聖(2467)、一詮(2486)、青雲(5386)、森崴能源(6806)、和亞智慧(7825)、恩德(1528)、瑞軒(2489)、港建*(3093)、光環(3234)、泰谷(3339)、辛耘(3583)、科嶠(4542)、雙鍵(4764)、有成精密(4949)、榮科(4989)、環宇-KY(4991)、頎邦(6147)、豪勉(6218)、台燿(6274)、華洋精機(6983)、聯友金屬-創(7610),當中又以大量(3167)、汎銓(6830)都被記點8次最多。

至於被記警告的個股名單,上市50檔注意股,包括明輝-DR(911608)、高力(8996)、勤誠(8210)、尖點(8021)、聯友金屬-創(7610)、沛爾生醫-創(6949)、天虹(6937)、AMAX-KY(6933)、汎銓(6830)、森崴能源(6806)、采鈺(6789)、愛普*(6531)、穎崴(6515)、訊芯-KY(6451)、元晶(6443)、光聖(6442)、啟碁(6285)、聚鼎(6224)、榮科(4989)、有成精密(4949)、雙鍵(4764)、大銀微系統(4576)、六方科-KY(4569)、TPK-KY(3673)、達邁(3645)、力銘(3593)、辛耘(3583)、台勝科(3532)、聯鈞(3450)、創意(3443)、晟鈦(3229)、大量(3167)、晶技(3042)、禾伸堂(3026)、瑞軒(2489)、一詮(2486)、兆赫(2485)、立隆電(2472)、志聖(2467)、建通(2460)、聯發科(2454)、鼎元(2426)、毅嘉(2402)、台光電(2383)、智邦(2345)、川湖(2059)、台玻(1802)、永光(1711)、直得(1597)、恩德(1528)。

上櫃31檔注意股,包括綠河-KY(8444)、金居(8358)、群聯(8299)、意德士科技(7556)、巨漢(6903)、南俊國際(6584)、台燿(6274)、豪勉(6218)、頎邦(6147)、九豪(6127)、青雲(5386)、建榮(5340)、環宇-KY(4991)、華星光(4979)、前鼎(4908)、晶呈科技(4768)、勤凱科技(4760)、達航科技(4577)、科嶠(4542)、閎康(3587)、博磊(3581)、博士旺(3555)、位速(3508)、單井(3490)、泰谷(3339)、雙鴻(3324)、宜特(3289)、光環(3234)、港建*(3093)、光洋科(1785)、駿吉-KY(1591)。

興櫃23檔注意股,包括宇川精材(7887)、登豐(7872)、聖育(7868)、丹立(7866)、芝普(7858)、政美應用(7853)、英柏得(7843)、和亞智慧(7825)、新特(7815)、耀穎(7772)、崇舜(7763)、天弘化(7742)、華鉬(6990)、華洋精機(6983)、恆勁科技(6920)、采威國際(6868)、研晶(6559)、相互(6407)、廣化(5297)、高明鐵(4573)、旭東(4537)、聯致(3585)、敘豐(3485)。(編輯:財經內容中心)

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(第 2  篇) 《台北股市》  於 2026/4/16 上午 06:22:00  說:

注意股:15日「突破3位數」台光電、台燿、台玻等104檔
08:082026-04-15 時報資訊 林旺達
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【時報-台北電】台股15日盤前懶人包,注意股一次看!證交所、櫃買中心最新公告顯示,上市櫃及興櫃計有104檔個股被記警告,其中上市有明輝-DR(911608)、高力(8996)等50檔;上櫃有綠河-KY(8444)、金居(8358)等31檔;興櫃有宇川精材(7887)、登豐(7872)等23檔。

104檔個股中,統計近十日被證交所或櫃買中心吹哨次數不低於三次計有27檔,為大量(3167)、汎銓(6830)、位速(3508)、元晶(6443)、尖點(8021)、高力(8996)、志聖(2467)、一詮(2486)、青雲(5386)、森崴能源(6806)、和亞智慧(7825)、恩德(1528)、瑞軒(2489)、港建*(3093)、光環(3234)、泰谷(3339)、辛耘(3583)、科嶠(4542)、雙鍵(4764)、有成精密(4949)、榮科(4989)、環宇-KY(4991)、頎邦(6147)、豪勉(6218)、台燿(6274)、華洋精機(6983)、聯友金屬-創(7610),當中又以大量(3167)、汎銓(6830)都被記點8次最多。

至於被記警告的個股名單,上市50檔注意股,包括明輝-DR(911608)、高力(8996)、勤誠(8210)、尖點(8021)、聯友金屬-創(7610)、沛爾生醫-創(6949)、天虹(6937)、AMAX-KY(6933)、汎銓(6830)、森崴能源(6806)、采鈺(6789)、愛普*(6531)、穎崴(6515)、訊芯-KY(6451)、元晶(6443)、光聖(6442)、啟碁(6285)、聚鼎(6224)、榮科(4989)、有成精密(4949)、雙鍵(4764)、大銀微系統(4576)、六方科-KY(4569)、TPK-KY(3673)、達邁(3645)、力銘(3593)、辛耘(3583)、台勝科(3532)、聯鈞(3450)、創意(3443)、晟鈦(3229)、大量(3167)、晶技(3042)、禾伸堂(3026)、瑞軒(2489)、一詮(2486)、兆赫(2485)、立隆電(2472)、志聖(2467)、建通(2460)、聯發科(2454)、鼎元(2426)、毅嘉(2402)、台光電(2383)、智邦(2345)、川湖(2059)、台玻(1802)、永光(1711)、直得(1597)、恩德(1528)。

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