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張貼者： |
木蘭
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2026/6/6 上午 12:26:00
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私募信貸「大寬鬆」時代即將落幕
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由於散戶資金流出及貸款損失風險上升，私募信貸機構正全面收緊放貸標準並提高利率與費用，告別過去幾年為贏得交易而向借款人提供寬鬆條款的時代。
AnnaMaria Andriotis
2026年6月5日
私募信貸的「大寬鬆」時代正走向終結。
當前，私募信貸公司正在收緊放貸標準，提高新貸款利率和其他收費，限制向借債人提供的債務額度，並堵住借債人以資產為抵押進行融資的漏洞。
據高管和律師們透露，貸款標準的嚴格化始於今年3月份，之後便一路收緊。基金經理們表示，他們看到市場上的貸款損失風險正在增加，同時還在應對投資者越來越強的警惕情緒的影響，而隨著投資者減少投入，私募信貸公司可用於放貸的資源也日益枯竭。
過去幾個月來，由於擔憂底層資產的潛在違約風險，散戶已從私募信貸基金中撤走大量資金，數額以十億美元計。業內高管表示，市場有些「神經過敏」，而他們正試圖通過提高資訊透明度平息恐慌。不過，黑石集團(Blackstone)旗下一隻同類中規模最大的基金周四報告稱，投資者仍在繼續贖回。
這與前幾年市場高歌猛進的局面形成鮮明反差。彼時，私募信貸規模的快速增長加劇了行業內捲，各大機構為搶單向借款人拋出極盡寬鬆的「讓利條款」。
「目前市場掀起的風波和散戶資金的持續流出帶來一個意外收穫，那就是市場競爭壓力開始減弱」，Ares Management首席執行官邁克爾·阿魯蓋蒂(Michael Arougheti)在上周的投資者大會上表示。「因此，市場態勢可能從利好借款方轉變成了利好貸款方。這是一個好現象。」
在發放新貸款時，貸款機構正在基準利率的基礎上附加更大的利差，特別是對規模更大的公司。據投資銀行顧問Lincoln International的數據顯示，對於息稅折舊及攤銷前利潤超過1億美元的公司，5月份在直接貸款市場發行的常見結構新債務的利差中位數為5.13%，高於4月份和3月份的5%和4.88%，創下近兩年來的最高水平。
非頂級信貸質量的貸款也出現利差擴大的情況。
除利率外，其他貸款收費也變得越來越昂貴。
私募信貸機構正在提高發放貸款的費用，這筆費用在業內被稱為「原始發行折價」，會減少借款人實際到手的金額。例如去年年底，1億美元貸款在扣除這筆費用後平均實得9,915萬美元，但必須按照1億美元全額歸還本金並附加利息。而Lincoln International數據顯示，截至今年4月底，貸款實得平均值已降至9,896萬美元，等於一開始就被收費104萬美元。
這筆費用在某些時候還要多得多。據知情人士透露，Charlesbank Capital Partners最近向一家私募股權投資公司的目標公司發放了一筆約1億美元的貸款，折扣率約為5%，相當於收費500萬美元。知情人士稱，在審查了這家公司的財務狀況後，Charlesbank認為用這樣的折扣率匹配這筆貸款的風險是合情合理的。
高管們表示，其他一些貸款機構則減少了旨在吸引借款人的調整措施，比如允許借款人推遲支付利息。
考慮到AI構成的威脅，一些貸款機構開始對整個行業都採取更保守的批貸標準。
由於擔心AI可能徹底顛覆業務，Guggenheim Investments正在嚴密關注會計師事務所和其他白領服務公司。在不確定哪些公司會在未來的AI時代崛起為贏家或淪落為輸家的情況下，Guggenheim Investments決定降低借款人槓桿，收緊貸款價值比，並要求更嚴格的文件證明。
「當誰勝誰負難以論斷的時候，我們寧願持保守態度，」，Guggenheim Investments企業信用債部門貸款發放主管喬·麥柯迪(Joe McCurdy)表示。「對我們來說，通過降低槓桿而非調整價格來應對這個問題是有道理的，因為如果從一開始就採取保守策略，即便判斷失誤，也能留出更多緩衝的餘地。」
此外，私募信貸機構對私募股權投資公司也施加了更多限制，後者在收購企業時往往極度依賴前者的貸款支持。
這包括限制私募股權投資公司在標的公司基礎上附加的債務數額，以及限制私募股權投資公司出售標的公司設備或其他有形資產、或是以這些設備資產為抵押進行借款的能力。行業高管還表示，他們也不再許可對財務指標進行大量調整，例如剔除一次性或可自由支配的費用，這些調整可能會讓企業的表面財務狀況優於實際水平。
這些變化與近幾年形成反差。近年來，私募信貸機構一直面臨將資金快速投入使用的壓力，而私募股權公司則掌握了貸款條件的話語權，這種環境是由機構和散戶資本的大量湧入共同營造出來的。
私募信貸律師表示，風向轉變的最初跡象出現在3月中旬左右，當時，正在進行的幾筆交易被重新定價，一些交易甚至被取消。高管們表示，近幾個月來，散戶從私募信貸中撤出更多資金，反過來減少了貸款機構之間的競爭，特別是在信貸質量並非頂級的貸款方面。
「市場的反應立竿見影，貸款條件正變得更有利於貸款方」，凱雷投資集團(Carlyle Group)首席執行官哈維·施瓦茨(Harvey Schwartz)近日表示。
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