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張貼者： |
木蘭
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| 時間： |
2026/7/29 上午 01:09:00
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| 標題： |
Fed 有必要緊縮貨幣政策
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內容： |
2026/07/28 01:22:16
杜雷（Bill Dudley）／編譯任中原
美國6月通膨表現良好，不僅整體消費者物價指數（CPI）因汽油價格下跌而回降，連核心CPI年升幅也下降。另一方面，同月的就業人數增量也比前三個月明顯回降，而工資升幅也與2%的通膨率大致相符，這些數據稍稍減輕了聯準會（Fed）主席華許承受的緊縮貨幣政策壓力，本周將舉行的Fed決策會議顯然無需急於升息。
儘管如此，Fed仍有充分理由緊縮貨幣政策。首先，從Fed的兩大職責來看，目前失業率已持穩且非常接近充分就業的水準；但通膨率仍然偏高，處於2.4%-3.3%的大區間之內。在這種情況下，Fed應該採取具限制性的貨幣政策。
其次，幾乎沒有證據顯示目前的貨幣政策具有限制性。近四年來聯邦資金利率一直維持目前或更高的水準，而過去兩年來失業率相當穩定，持續處於充分就業的水準。如果貨幣政策過於緊縮，那麼失業率應上升，而通膨率應下降才對，但事實則不然。
金融市場的情勢也印證了貨幣政策並不緊縮的看法，包括股價高漲、信貸利差縮小，以及債券殖利率處於溫和水準。Fed的金融情勢指數指出，上個月的金融情勢將在未來一年推升實質經濟成長率超過1個百分點，是2022年初以來最高，而當時的聯邦資金利率接近於零。
第三，人工智慧（AI）投資熱潮也將貨幣政策推向緊縮。AI相關支出強力支持經濟成長，並在多個領域推升物價，包括電費及半導體價格。儘管AI最終可能使生產力加速成長，有助於壓低通膨，但眼前AI榮景的最主要效應仍是促進需求與推升物價。
第四，Fed的信譽可能受到傷害。通膨率已連續五年多超過2%目標，如果Fed仍拖拖拉拉，可能令市場人士認為華許發表的強硬談話只是虛張聲勢。Fed確實不應為強化本身對抗通膨的信譽而收緊貨幣政策，但事實上Fed正面臨的風險是，如果貨幣政策的力道不夠，無法在未來幾年內將通膨率壓回2%以下，那麼其付出的代價將超過採取略微緊縮的政策。
華許在語氣上相當強硬，承諾要全力穩定物價並維持Fed的獨立性，但光說不練假把式。華許成立工作小組來推動Fed的體制改革固然重要，但貨幣政策不能外包給外部專家或金融市場人士來做。
Fed必須挺身而出並且緊縮貨幣政策。我預料聯邦公開市場操作會議（FOMC）本周將維持利率不變，但到秋季時將會承受排山倒海的升息壓力。
（作者Bill Dudley是FOMC前副主席／編譯任中原）
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