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張貼者： |
木蘭
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2026/8/6 下午 04:03:00
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日元干預背後的真正信號
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艾肯格林：美元不再像過去那樣具有吸引力。當這一信號被徹底消化時，其他國家會加倍尋找更具吸引力且更易於使用的替代貨幣。
2026年8月5日 18:04 巴里•艾肯格林
本文作者是加州大學伯克利分校(University of California, Berkeley)教授，著有《《貨幣無界：從克羅伊斯到加密貨幣的全球貨幣史》》(Money Beyond Borders: Global Currencies from Croesus to Crypto)
美國財政部與日本財務省上週聯合干預日元背後傳遞出一個重要信息。只是，市場接收到的並不是這個信息。
日本當局據估計在兩天內投入了14萬億日元（約合880億美元）進行匯市干預，但相較於市場規模，這依然只是杯水車薪。此舉可能給日元帶來提振，但終將是曇花一現。在日本財務省的指令下，日本央行可以通過買入日元和證券來推高日元匯率。然而，如果投資者認爲經濟基本面並未發生根本性改變，他們只需拋售同等數量的日元證券，便可將日元匯率重新壓低。
若要產生更持久的影響，就必須改變這些基本面。如果日本央行承諾更快加息——鑑於日本的通脹率可能超過日本央行設定的2%目標，許多投資者會認爲日本央行有必要這樣做——將有助於遏制日元走弱。相反，擔心消費需求疲軟的日本央行選擇將基準利率維持在並不能算具有限制性的1%。
有人可能會辯稱，此次外匯市場干預表明日本對匯率的擔憂程度，而這種擔憂可能促使日本央行未來更快加息以支撐日元。這就是干預的所謂「信號效應」。但如果日元疲軟確實是日本央行行長植田和男(Kazuo Ueda)十分擔憂的問題，那麼他肯定會比目前更強烈地表達這一點，並以實際行動配合其言論。
當然，日本當局過去曾干預日元外匯市場，最近一次干預就在三個月前。因此，值得注意的是，美國財政部也參與了此次干預。這是美日逾15年來首次聯合行動，而且美方買入日元時使用的是歐元，而非美元。
因此，上週的匯市干預暴露出有關美元的令人擔憂的信息。其傳遞出的信息是，美國財政部長史葛•貝森特(Scott Bessent)及其團隊擔心，通過拋售美元證券來支撐日元會給美國國債市場的長端帶來額外壓力。而受美聯儲主席凱文•沃什(Kevin Warsh)上週那場反響不佳的新聞發佈會影響，長端美債市場本已承壓。
拋售歐元在一定程度上反映了美國在外匯穩定基金減持中所擁有的現成手段。但這也是一種避免讓市場去強行消化更多因削減美元敞口而被拋售的美債的方法，否則將使本就微妙的局勢進一步惡化。
同樣，日本在聲明中也釋放了類似的信號：它將使用美聯儲一項名爲「外國和國際貨幣當局回購便利」(Fima)的工具。該工具旨在提供一種替代性的、但額度有限的流動性形式，而不是直接拋售美國國債。
這兩項舉措都表明，美元作爲儲備貨幣的地位已不復當年。各國央行習慣於以美元形式持有外匯儲備，因爲美國國債市場流動性極強。各國央行之所以持有美債，是因爲它們可以自由買賣並用於干預市場。但現在情況變了，至少無法再無限量使用了。相反，我們看到美國財政部介入並出售歐元，以此作爲其對干預行動的貢獻的一部分，從而減少了日本當局所需出售的美元數量。
美國財政部的這次干預，顯然優於特朗普式的回應——即在面對日本當局敢於加大力度拋售美元儲備時，以關稅等後果相威脅。貝森特在解釋美日兩國政府爲何進行協調幹預時，強調了雙方之間的友好關係。然而，當某個與華盛頓關係並不溫存的政府爲了支撐本幣而進行干預時，美國的威懾手段就可能轉變爲這種特朗普式的作風。
最根本的問題在於，華盛頓由於擔心對美國金融市場造成後果，因而不願看到外國央行使用其美元儲備。這告訴我們，美元已經不再像過去那樣具有吸引力。當這一信號被徹底消化時，其他國家將會加倍尋找更具吸引力、且更易於使用的替代貨幣。外匯儲備多元化勢必會加速推進。
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