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張貼者： |
木蘭
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| 時間： |
2026/8/13 下午 11:20:00
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升息也救不了日圓！黑田東彥示範過如何有效扭轉日圓走勢
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內容： |
2026/08/12 18:39:06
經濟日報 編譯湯淑君／綜合外電
美國與日本7月底聲勢浩大聯手干預匯市拉抬日圓，但不到兩周，日圓升幅就回吐一大半，重拾貶勢的速度之快，令人吃驚。
其實，這早在預料之中。回顧日本漫長的匯市干預史，從沒有一次光憑干預行動，就能有效扭轉日圓走向。這需要央行調整政策。
布魯金斯研究所高級研究員、曾任國際金融協會（IIF）首席經濟學家的布魯克斯（Robin J. Brooks）指出，日本獨力扭轉日圓走勢的唯一成功事例，發生在日本銀行（央行）總裁黑田東彥任內。2013年，黑田東彥接掌日銀後，大力推行「量化與質化貨幣寬鬆」（QQE）政策，導致日本政府公債殖利率曲線扁平化，進而促貶日圓，成功翻轉日圓持續多年的升值趨勢。
對照2026年日圓如今跌跌不休的情況。倘若日本當局的目的是要穩住、甚至強化日圓匯價，光憑干預匯市根本辦不到。事實證明，縱使有美國財政部出手相助，日圓挺升也為時短暫，干預和過去一樣成效不彰。
若是日銀提高隔夜政策利率呢？那也不管用，因為調控日本公債殖利率曲線的前端，對日圓匯率大致起不了作用。
真正治本的做法，黑田東彥已經示範過了，就是調整日銀的資產負債表。黑田就任日銀總裁後，藉由縮短日本政府公債的存續期間，壓抑日圓。
也就是說，今天日本若要有效止住日圓貶勢，就必須反其道而行——拉長公債存續期間。也就是說，日銀必須減緩購債步調，並且在市場上注入更多長期公債，那將推升日本長債殖利率、使其升向「影子殖利率」（即未受央行干預的真實殖利率）的水準。如此一來，將能有效拉抬日圓。
黑田東彥2013年出任日銀總裁後，就大舉買進日本政府公債，藉此讓殖利率曲線扁平化。反觀黑田上任前，日本一再試圖藉干預匯市阻升日圓，卻總是徒勞無功。由此可見，日銀政策必須大幅改弦易轍，才能有效扭轉日圓路徑。
回顧這段歷史，對今天的日本提供寶貴教訓。黑田一舉逆轉日圓長期升值走勢，靠的是調整日銀政策，使殖利率曲線扁平化。同理，如今要穩定或甚至強化日圓匯價，也需要執行同樣的策略，只不過必須反過來：日銀必須縮減購債，並且釋出更多長期公債至市場，藉此讓更長期殖利率升向「影子殖利率」水準。日圓肯定會走強。
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