 |
|
張貼者： |
木蘭
|
|
| 時間： |
2026/8/26 上午 12:16:00
|
| 標題： |
對債券市場頤指氣使從來都不會奏效
|
|
內容： |
儘管史葛•貝森特竭力應對，投資者仍擔心有些不對勁。
2026年8月22日 13:29 凱蒂•馬田
史葛•貝森特(Scott Bessent)與債券市場的持續較量，開始讓人聯想到他的老闆在伊朗發動的戰爭——這場戰爭由其親手挑起，目標錯綜複雜，對手實力被低估，勝利路徑也難以令人信服。與中東衝突一樣，這場較量的後果將由我們所有人共同承受。
最新一輪交鋒發生在週三。貝森特領導的美國財政部在一份未排期的公告中宣佈，將把回購本國長期債券的速度提高一倍。債券回購本身是相當常見的財務管理操作，但在債券市場專家看來，其中有幾處細節格外引人注目。
其一，是這一舉措並非按計劃進行。面對規模達32萬億美元的美國政府債券這一龐然大物，尤其是較長期限的債券，投資者最看重的是一切都能被精準預測。債券投資者不喜歡意外，往往會將支持措施解讀爲某個環節已經出現問題的承認。
另一個因素是背景，因爲這只是貝森特(Scott Bessent)在全球最重要金融市場上帶來的一連串意外中的最新一例。
當然，三週前，他還介入了日元市場——偏偏是日元市場——通過買入日元來支撐匯率；這一舉動被包裝成對陷入困境的盟友表示友好聲援。
這種做法與美國國債的聯繫可能並不顯而易見，但債券市場人士並不相信「朋友互相幫助」的解釋，反而認爲此舉旨在阻止日本通過拋售其龐大的美國債務持倉來解決日元問題。更令人意外的是，貝森特表示，未來任何干預日元匯率的行動都將使用一種極不尋常的工具——關鍵在於，這種工具經過明確設計，可避免立即拋售美國國債。
因此，貝森特如今在三週內至少三次向投資者傳達了一個請求：請停止拋售他的債券。但投資者仍在拋售他的債券，導致借貸成本飆升至異常高位；就在同一周，美國國債規模首次突破40萬億美元大關。更糟糕的是，投資者如今連美元也在拋售——回購計劃宣佈後，美元遭受重挫，至今仍未恢復。
貝森特的回應是進一步支持長期債券，暗示經濟快速增長將神奇地消除所有債務，並告訴債券市場，它的判斷是錯誤的，未能反映基本面。投資者將急於看到他收緊財政支出的承諾迅速結出成果。
值得牢記的是，8月份典型的低迷交易環境會放大各種壓力。目前還存在一些異常扭曲因素，其中包括大型科技公司大規模發行長期債券的影響，這正吸走原本通常流向全球政府債券市場的資金。投資者表示，歐洲一些政府借款機構甚至調整了自身發債的時間，試圖避開這些規模龐大的科技公司交易帶來的影響。今年9月新債發行的年度高峯可能會變得一團糟。
不過，撇開這類小麻煩因素不談，投資者都知道，一個債券和貨幣同時走弱的市場正處於非常棘手的境地。這種組合反映出市場信心普遍下滑。貝森特很幸運，迄今爲止，美國企業強勁的盈利表現讓股市免受其衝擊。
但需要牢記，美國國債和美元是全球最重要的避險資產——按照慣例，它們在市場承壓時一直是投資者的避風港。如今，壓力正把它們推低；隨着投資者尋求其他避風處，黃金和瑞士法郎則在走高。美國核心資產長期存在的裂痕正在擴大，市場對其充當避風港能力的信心也在減弱。
新興市場專家仍記得近10年前土耳其與債券和貨幣市場交鋒留下的傷痕，如今正露出一絲苦笑。對那些仍受2022年列斯•特拉斯(Liz Truss)災難困擾的英國政府債券老將來說，美國國債開始看起來像是穿着昂貴西裝、牙齒整齊的英國國債。
迄今爲止，美國展現實力的舉動一直被解讀爲軟弱的表現。這令人遺憾。如果美國國債收益率繼續上升，其他國家最終也將不得不支付更高的借貸成本。
這意味着，穩定局勢的任務落在了美聯儲(Federal Reserve)主席凱文•沃什(Kevin Warsh)肩上，幾天後他將在傑克遜賀爾(Jackson Hole)經濟研討會上努力穩定局勢。對任何人來說，這都將是一項棘手的工作；而對沃什而言尤其如此，因爲他一貫傾向於少說話，讓在貝森特看來正出現失靈的市場替他發揮作用。
美國國債目前的表現更像英國國債，而不是這種堅如磐石的超級大國債券，這讓問題變得更加棘手。暗示將降息——這通常會提振美國國債——在這一新格局下反而會使債券進一步走弱，即便這可能會讓總統唐納德•特朗普(Donald Trump)感到高興。
如今試圖對金融市場指手畫腳、告訴它們錯了，並未產生預期效果。坦率地說，這種做法從來都不會奏效。急需進行路線糾偏以提振信心。
|
|