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張貼者： |
木蘭
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2026/8/27 下午 05:53:00
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四名俄羅斯銀行家如何從歐盟制裁中牟利
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俄羅斯因烏克蘭戰爭遭到西方反制而陷入震盪之際，俄羅斯天然氣工業銀行盧森堡分行的俄羅斯高管卻從中獲利。
2026年8月26日 19:19 蘿拉•杜波依斯
仍在歐洲經營的最後一家大型俄羅斯銀行的4名高管利用歐盟2022年制裁引發的市場混亂，通過個人賬戶賺取了數百萬歐元。
在莫斯科因西方爲幫助烏克蘭自衛而實施的制裁遭受重創之際，俄羅斯國有能源巨頭俄羅斯天然氣工業公司(Gazprom)的許多外幣債券滯留在歐洲，價格暴跌。爲了支持俄羅斯投資者和借款人，俄羅斯總統弗拉基米爾•普京頒佈法令，允許這些債券在俄羅斯按全值置換成新債券。
俄羅斯天然氣工業銀行(Gazprombank)盧森堡分支機構的最高層銀行家從中發現了機會。英國《金融時報》看到的文件顯示，他們從僱主那裏獲得了數百萬歐元的個人貸款，隨後開始大舉買入低價債券，再將這些債券置換成按全值計價的盧布債券。
根據英國《金融時報》基於這些文件所作的計算，他們進行了50多筆交易，可能獲利逾900萬歐元。
俄羅斯天然氣工業銀行盧森堡分行是歐洲國家向俄羅斯天然氣工業公司付款的主要渠道。這家銀行由俄羅斯天然氣工業公司創辦，但它與後者是彼此獨立的公司。
英國《金融時報》諮詢的律師、金融專家和歐盟官員表示，這些交易令人質疑，這4名銀行家是否可能規避了歐盟制裁並利用內幕信息。
根據俄羅斯天然氣工業公司的公告，這些債券置換涉及一家受到歐盟制裁的俄羅斯關鍵機構——俄羅斯國家結算存管機構(NSD)。一名獲悉調查結果、但未獲授權公開發言的歐盟官員表示，這「聽起來像是」規避制裁的行爲，「這需要在盧森堡進行刑事調查」。
這4名董事經常協同行動，在同一天購買金額相同的同一種債券，而且往往發生在俄羅斯天然氣工業公司網站宣佈相關債券具備置換資格之前。熟悉這些交易的人士表示，外界並不普遍知道哪些債券可以進行置換、置換將在何時進行，因爲俄羅斯天然氣工業公司網站幾乎不提前通知，而且留給投資者完成置換的窗口期只有約2周。
這些調查結果使盧森堡寬鬆的金融監管再次受到審視。一份審計報告顯示，盧森堡監管機構接到舉報後檢查了這些交易，但僅要求該銀行更新員工手冊。
俄羅斯天然氣工業銀行盧森堡分行否認存在不當行爲，並告訴英國《金融時報》，該行「嚴格」遵守「歐盟及盧森堡大公國的法律、規則和監管規定」。該行表示「從未涉及違反歐盟制裁的行爲，無論總體上，還是就這些個人以私人身份進行的所謂交易而言。」
發起這些交易的俄羅斯天然氣工業銀行盧森堡分行前董事迪米崔•德爾卡奇也堅決否認存在不當行爲，並表示監管機構「沒有發現任何重大違規問題」。
俄羅斯天然氣工業公司曾向歐洲大片地區供應天然氣，但在2022年2月俄軍全面入侵烏克蘭後，歐盟對俄羅斯實施的大規模製裁卻未波及該公司。
不過，該公司外幣債券的價格仍大幅下跌，部分債券的交易價格僅爲發行初值的一半。這是因爲西方對俄羅斯金融體系關鍵節點實施制裁，導致俄羅斯天然氣工業公司難以向債權人支付利息。
這些債券實際上已淪爲擱淺資產。
俄羅斯天然氣工業銀行盧森堡分行的內部通信顯示，俄羅斯證券交易的結算很快就出現了問題。3月的一封內部電子郵件寫道：「交易無法完成結算的可能性相當高，資金/證券將被凍結。」
克里姆林宮提出的解決辦法是，允許投資者將其持有的歐洲境內債券置換成俄羅斯境內的新債券，後者可按原始價值以盧布交易。卡內基俄羅斯歐亞中心(Carnegie Russia Eurasia Center)的亞歷山德拉•普羅科片科(Alexandra Prokopenko)表示，市場對這類債券需求旺盛，價差「真實而且巨大」。
西方金融市場參與者對此高度懷疑。一名熟悉Clearstream的人士表示：「這種整體環境確實創造了可供濫用的機會。」Clearstream是一家總部位於盧森堡、負責債券交易結算的中央證券存管機構。
俄羅斯天然氣工業銀行盧森堡分行的高級銀行家知悉這一安排
該項目引起了德爾卡奇的注意，他於2022年6月前往莫斯科。回到盧森堡後，儘管俄羅斯天然氣工業銀行盧森堡分行內部規定不向員工提供個人賬戶，但他仍在該行開設了私人賬戶，並從俄羅斯天然氣工業銀行莫斯科辦事處獲得了一筆個人貸款。
普京在7月5日簽署的一項法令中啓動了這項置換計劃。9天后，德爾卡奇開始購買俄羅斯天然氣工業公司債券。
據英國《金融時報》查閱的文件，德爾卡奇最初支付約6.5萬歐元，購買了一隻2024年到期的債券——這不到其15萬歐元面值總額的一半。該債券於12月被置換；如果德爾卡奇在俄羅斯市場按全價出售，可能獲利約8.5萬歐元。
德爾卡奇買入這隻債券時，俄羅斯天然氣工業公司尚未公開說明哪些證券將被置換以及何時置換——直到11月，俄羅斯天然氣工業公司纔在其網站上宣佈德爾卡奇購買的這隻債券將被置換。
第一輪置換於9月在俄羅斯天然氣工業公司網站上公佈，針對的是另一隻債券，而非德爾卡奇購買的債券。俄羅斯天然氣工業公司表示，今後將公佈其他在俄羅斯境外發行的外幣債券的置換計劃。
俄羅斯央行前副行長、倫敦Nest中心經濟學主管謝爾蓋•阿列克謝薩申科(Sergey Aleksashenko)說，在普京頒佈法令後不久就買入這些債券，面臨的「不確定性風險」很大，尤其是對那些爲交易借款並支付利息的人而言。
阿列克謝薩申科說，德爾卡奇買入債券的時機表明，「也許……他事先知情，或者他在莫斯科高層管理層中有一些人脈，這些人確認了（某隻具體債券）將成爲交易的一部分」。
德爾卡奇告訴英國《金融時報》：「盧森堡銀行監管機構在進行了非常詳細的調查後，沒有發現任何實質性問題……這將最終確定，此事不存在任何違法行爲。」
他表示，由於無法接觸該銀行「詳細的內部信息」，因此無法進一步置評。
9月，盧森堡分行管理委員會的另外三名成員也開始買入這些折價債券，分別是謝爾蓋•涅克拉索夫(Sergey Nekrasov)、謝爾蓋•別洛烏索夫(Sergey Belousov)和帕維爾•博爾夏科夫(Pavel Bolshakov)。
一位熟悉這些交易的人士表示，這四位董事似乎在「市場上搜尋」合適的債券，而這種債券很難找到。雖然他們並未參與2022年的每一輪置換，但他們購買的四隻特定債券均在年底前完成了置換。這些購買通常是在俄羅斯天然氣工業股份公司在網站上宣佈相關債券將被置換前不久進行的。
例如，這四名管理人員於當年9月底開始並持續至10月期間買入了一隻美元計價債券。其置換通知於10月7日在俄羅斯天然氣工業股份公司網站上公佈，置換窗口期於10月24日結束。該債券在歐洲的交易價格一度約爲面值的50%，但其俄羅斯置換債券恢復了全部面值，當年12月時甚至升至面值的120%。
一名人士表示，如果事先不知道哪些債券將被置換，要在如此短的時間內完成這些交易是「不可能的」。這名人士說：「你必須找到這些債券，它們的流動性很差，而且你還必須知道哪家銀行或經紀商持有這些債券。」
目前尚不清楚這4人從俄羅斯天然氣工業銀行莫斯科總部借了多少錢來爲這些交易提供資金。但英國《金融時報》看到的文件顯示，從7月至11月，這4名銀行家收到逾1700萬歐元的轉賬，這些資金由盧布兌換而來，並被他們用於數十筆債券購買交易。
根據英國《金融時報》依據其買入價格、債券面值和歷史匯率計算的結果，這些交易的合計潛在利潤超過900萬歐元。
俄羅斯天然氣工業銀行盧森堡分行的高級銀行家知曉這一安排。當年10月，私人銀行業務主管迪米崔•加爾金在發給合規主管的一封電子郵件中說明，這4人「分別獲得了個人貸款……併購買了俄羅斯天然氣工業公司的不同歐洲債券」。他還指出了這些交易的「經濟邏輯」：以盧布計價的置換債券，其價格「理論上應當高於」歐洲境內債券的價格。
他們利用瑞士銀行Compagnie Bancaire Helvétique(CBH)作爲經紀機構，並通過塞浦路斯銀行Veles International轉移資金。
記者通過電子郵件聯繫了別洛烏索夫、博爾夏科夫和涅克拉索夫，請他們置評；此外，記者還通過兩人共同經營的公司網站聯繫了別洛烏索夫和博爾夏科夫。俄羅斯天然氣工業公司、俄羅斯天然氣工業銀行莫斯科總部、CBH和Veles均未回應置評請求。
俄羅斯天然氣工業銀行盧森堡分行否認曾「從事市場濫用，或以其他方式參與任何違法行爲」。
據瞭解這些交易的人士透露，這些交易很快在該銀行內部引發爭議，一些員工擔心可能涉及內幕交易。
但該銀行的其他員工爲這些交易辯護。
私人銀行業務負責人加爾金在2022年10月寫信給合規負責人稱：「俄羅斯天然氣工業公司債券交易的條件和風險對市場上的所有客戶都是相同的。未發現內幕交易或市場操縱行爲。」
兩名熟悉這些交易的人士表示，在2022年年底開展調查後，該銀行內部停止了這些交易。目前尚不清楚此後相關交易是否通過其他金融機構繼續進行。
接到舉報後，盧森堡金融監管機構CSSF於2023年3月對該銀行展開檢查。但據兩名知悉相關交易的人士透露，CSSF沒有詢問部分掌握這些交易信息的人士。
另一名知情人士表示：「CSSF……視而不見。」
據英國《金融時報》看到的一份檢查報告，CSSF發現該銀行違反了不允許員工開立個人賬戶的內部規定；報告還發現，儘管四名董事被認定爲「高風險」，但他們並未接受審查。不過，CSSF沒有發現其他不當行爲，也未處以罰款。
CSSF拒絕置評，稱其「受職業保密義務約束」。
俄羅斯天然氣工業銀行表示，該行「一直以完全透明的方式提供所有所要求的信息」，並安排「關鍵人員」接受約談。
接受英國《金融時報》採訪的歐盟官員表示，這些調查結果引發了疑問：相關交易是否規避了針對俄羅斯金融體系核心機構——負責結算債券交易的俄羅斯國家結算存管機構——實施的制裁。
歐盟制裁措施禁止歐盟成員國境內的個人或實體進行任何直接或間接導致向俄羅斯國家結算存管機構支付費用的交易。
根據俄羅斯天然氣工業公司網站發佈的置換公告，俄羅斯國家結算存管機構參與了債券置換的結算。法律專家表示，這可能導致向該機構付款，進而違反制裁規定。
律師事務所Mayer Brown的制裁法律師傑森•亨格福德表示：「審慎的做法當然是，假定任何涉及（俄羅斯境內）證券的交易，都會導致資金被提供給俄羅斯國家結算存管機構。
負責執行制裁措施的盧森堡財政部拒絕置評。
四名董事均已離開俄羅斯天然氣工業銀行。德爾卡奇說，他在「盧森堡過着私人生活」。別洛烏索夫和博爾夏科夫在盧森堡經營一家名爲B&B Capital Partners的投資公司。涅克拉索夫已返回俄羅斯，並負責運營莫斯科斯巴達克足球俱樂部。
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