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張貼者：	木蘭
時間：	2026/8/30 上午 12:08:00
標題：	去美元化進程也許尚未結束
內容：	繆延亮：近期美元在全球外匯儲備中的份額有所回升，這並不意味着國際儲備資產多元化的趨勢逆轉。中金公司首席經濟學家繆延亮爲英國《金融時報》撰稿 2026年8月28日 18:04 中金公司首席經濟學家繆延亮爲英國《金融時報》撰稿作者爲中金公司(CICC)首席經濟學家。本文僅代表個人觀點。全球經濟擺脫美元主導地位的過程不太可能一帆風順。其間完全可能出現盤整甚至局部逆轉，美元的主導地位可能持續相當長一段時間。一個跡象就是美元在全球外匯儲備中佔比的變化。儲備貨幣多元化的長期趨勢十分清晰，美元佔比已從世紀之交的約72%降至目前的57%。不過，這一比例較去年底的56%有所回升。升幅很小，只有1%，其中大約一半可歸因於匯率變動帶來的資產價值變化。但隨着美國股市表現強勁、美國在人工智能(AI)關鍵領域取得進展，這些因素共同強化了一種觀點，即去美元化(de-dollarisation)進程可能正在停滯，甚至「再美元化」(re-dollarisation)階段已經開啓。歷史經驗支持另一種更爲謹慎的解讀。英鎊的使用軌跡表明，儲備貨幣的更替很少沿直線展開。根據巴里•艾肯格林(Barry Eichengreen)和馬克•弗朗德羅(Marc Flandreau)的研究論文，1899年，英鎊約佔已知官方外匯儲備的64%。到1913年，這一比例降至48%；1920年代中期，美元取代英鎊成爲最主要的儲備貨幣。不過，這一過程並非一帆風順。1928年，英鎊曾短暫重奪首位，但次年其佔比便降至41%。暫時的反彈並沒有改變整體趨勢。去美元化可能持續的一個原因在於美國國債。幾十年來，美國國債提供的深厚市場流動性，其作爲價值儲藏手段的廣受認可的地位，一直支撐着美元的全球地位。隨着美國公共債務不斷攀升，以及制裁等金融手段在國際事務中的使用日益擴大，一些機構已經開始重新審視自身對美國國債的使用。因此，美元資產內部出現了明顯分化。美元本身以及短期美國國債仍在很大程度上保持着類似現金的吸引力，繼續滿足全球在交易、結算、融資和抵押品方面的需求。相比之下，長期美國國債的吸引力已經下降。自2020年以來，長期美債所謂的「便利溢價」似乎已大幅下降。「便利溢價」是指由於這些債券能夠提供安全性和流動性服務，投資者願意爲此少拿的那部分收益率。美聯儲去年底發佈的一篇工作人員論文顯示，這種溢價已不僅大幅縮水，有時甚至轉爲負值。論文作者是Wenxin Du、裏特•基拉蒂(Ritt Keerati)和傑西•施雷格(Jesse Schreger)。換言之，投資者如今要求獲得更高回報，才肯持有長期美國國債。相比之下，美元本身和短期美債的「便利溢價」則更具韌性。這表明，儲備資產管理者固然依然看重美元的流動性，但對長期美債傳統的「儲備基石」功能已不似從前般買賬。實際上，官方機構對美元資產的需求，正悄然從需要「安全資產」轉向需要流動性。既然美債作爲儲備資產的光環有所褪色，那麼對美股的追捧能否支撐美元呢？近年美股表現出色，包括各家央行在內的外國官方機構也相應調整了配置。2025年5月至2026年4月，這些機構淨買入1210億美元美國股票和490億美元公司債及其他債券，同時淨賣出180億美元長期美債和330億美元美國機構債券。換言之，它們並沒有徹底逃離美元資產，而是在美元資產內部追逐收益、調整配置。然而，股票不用說是會波動的，而且偏偏可能在安全性最受重視的時刻波動。這就註定了美股在儲備管理者的資產組合中，能夠佔據的分量有限。那麼，洶湧而至的AI革命能否另闢蹊徑，爲美元注入新的強心劑？一些評論人士拋出論斷：倘若與AI技術相關的交易愈發頻繁地以美元結算，一種嶄新的「AI美元」或將橫空出世。這不禁讓人聯想到曾經的「石油美元」——正是全球原油貿易幾乎清一色地以美元定價，才支撐了對美元的需求。不過，與能源領域不同的是，科技領域的領先地位往往更加難以被輕易替代。 AI對財政的影響同樣難以確定。這項技術固然有望提高美國的長期經濟增速，但單憑它一己之力，恐怕難以徹底打消外界對美國長期債務軌跡的擔憂。對儲備管理者而言，審慎的結論應當是：國際儲備體系最終會呈現何種形態，美元將在其中扮演何種角色，仍在演變之中。但近期這些變化，還不足以宣告國際儲備資產多元化已經走到盡頭。譯者/何黎


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	(第 1 篇) 去你媽　於　2026/8/30 上午 12:10:00 說：
	舔共

(第 2 篇)

木蘭　於　2026/8/30 上午 12:22:00 說：

貨幣跟經濟的轉變是很慢的.但是改變了之後的那條路.卻很難再改回來.尤其是關於總體經濟.

你只要把英國打2次世界大戰之後的經濟變化.就可以知道.要扳倒英國何等容易!

英國在凱因斯要求改採貨幣提款權不成之後.美國又要求了一件事情.就是英聯邦的貨幣解體.這個才是英磅結束的理由.使用率變少了.英聯邦紛紛使用儲備美元.所以川普去囊括原油試圖依循季辛吉的方式石油美元有用嗎?沒有.因為原有的國際貿易體系.出現人民幣.雖然他沒有國際化.但是中國有其獨立的交易體系.同時人民幣比美元更安全.同時具有保值的效果.也能從事國際貿易.

美國本身的紛亂.以龐大債務.還有不穩定的國際關係.從一個資產配置的角度.他就是居於下風.美國國力的衰敗.非常明顯.

對中國來講.跟俄羅斯結盟是一項錯誤.這在國際關係裡面.屬於結構主義.那是意識形態的.不理性的.感情的.不需要理由的.誠如有國家元首講.他反對殖民.俄羅斯就是殖民其他國家.

美國已經走上衰敗的道路.中國只要做好自己就好.只有笨蛋.才會與俄羅斯一起.然後國力被俄羅斯吸光.看看今天.俄羅斯利用幾個經濟組織.講反美的話.就知道.誰才是這世界亂源.

(第 3 篇)

木蘭　於　2026/8/30 上午 12:40:00 說：

周天子式微之後.必然群雄並起.戰國風雲.

我們看到俄羅斯的積極尋求盟友.歐洲尋求自立.韓國日本自保.台灣趁亂尋求獨立.

中國該做的是厚植國力.不與俄羅斯結盟.跟俄羅斯結盟等同將世界一分為二.中了俄羅斯的圈套.俄羅斯想變成美俄瓜分世界.

中國該做的是必須有接班人.我在講的不是習近平.而且外交跟財經部門.所以我非常想換掉王毅.同時也不該讓王毅繼續賣國.

國家必須丟掉王毅繼續賣國.

希望你介紹幾本好書.

另外.這裡只是單純講到美元目前的變化.這個要肩負重任.你只得了1分.

	(第 4 篇) 木蘭　於　2026/8/30 上午 12:54:00 說：
	我會認真讀.謝謝

	(第 5 篇) . 　於　2026/8/30 上午 12:55:00 說：
	.

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