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張貼者： |
木蘭
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2026/8/30 下午 10:26:00
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125 年歷史的多頭市場對當今的交易熱潮有何啟示？
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交易應用程式取代了黑市交易，但華爾街與1901年華爾街的種種景象卻有著驚人的相似之處。
傑森‧茲威格
2026年8月28日
這看似勢不可擋的股市，是不是開始讓人想起1999年科技股在投機浪潮中飆漲的情景了？對我來說，感覺更像是1901年。
不，我當時不在場。但回顧125年前的歷史，會發現那是一個與現在驚人相似的時期，其中蘊含的教訓對今天仍然適用。賭博熱潮的持續時間和強度可能比大多數人想像的要長得多，持續時間也更長——而且消退的速度也比任何人想像的都要快。那些拒絕參與賭博的人雖然短期內會付出高昂的機會成本，但從長遠來看，他們才是贏家。
有些相似之處令人難以置信。
2026年，快速交易幾乎成為常態，標普500指數選擇權合約的日均交易量超過300萬筆，且這些合約均在同一天到期。 1901年，紐約證券交易所的換手率高達319%，整個市值實際上每16週就易手一次——這種交易速度在一個多世紀內都無人能及。
2026年，預測市場風靡一時，交易員們對幾乎任何事物的短期走勢都進行押注。而在1901年，投機倒把店才是最熱門的場所，人們押注美國皮革公司或美國棉油公司股票的下一個價格波動是上漲還是下跌。
2026年，槓桿型交易所交易基金（ETF）蓬勃發展，使交易者能夠將股票或指數的每日收益翻倍甚至三倍。 1901年，投機者利用保證金（即藉貸資金）進行交易，他們熱衷於將賭注的槓桿倍數提高10倍甚至更多。 （如今，借助永續期貨，有些人甚至可以獲得高達100倍的槓桿。）
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1901年的第一個教訓是，投機熱潮很難被區分。在財務生活的某個領域進行投機，往往會蔓延到其他領域。
記者兼作家艾德溫‧勒費弗爾（後來因《股票作手回憶錄》一書而聞名）於 1901 年出版了一部名為《華爾街故事》的短篇小說集。
勒費弗爾筆下的一個人物沉醉於「賭博的美酒」之中，不再認為交易「5萬股股票」和「押注5萬美元賭一張牌的開局」之間有任何區別。他甚至提出「打賭他能猜出落在桌子上的兩隻蒼蠅中哪一隻會先飛走」。
125年來我們有了進步嗎？如今，預測市場允許你押注比特幣15分鐘後的價格，或者足球解說員在超級盃比賽期間是否會說出「tush push」這個詞。
當時和現在一樣，那些煽動公眾賭博慾望的公司都披上了「民主化」的正義外衣。
美國最大的投機公司之一，恰如其名的 Haight & Freese 聲稱，其年度“投資者指南”是“為了數百萬忙碌人士的利益”，這些人正在尋求“公平的機會，從迅速積累的證券數量和價值中獲取巨額利潤的一部分”。
然而，這些投機倒把店與投資毫無關係，儘管它們狡猾地稱顧客為「投資者」。你所能做的只是押註一種非此即彼的結果：某檔股票的下一筆交易是上漲還是下跌。
這讓人們感覺自己參與了資本市場——尤其因為他們只需10美元就能進行交易，而且槓桿率有時高達30倍甚至更高。紐約證券交易所的經紀公司很少接受少於100股的訂單（這可能涉及數千美元），而且通常對保證金的限制也更為嚴格。
如今的預測市場和交易應用程式都將類似的功能整合到你的手機中。
當時的危險與現在一樣：一旦投機變得有趣，就可能會上癮。而這幾乎總是以心痛或失望告終。
20 世紀初，一位服務員透過交易布魯克林快速運輸公司的股票賺了 10 萬美元（相當於今天的數百萬美元），紐約證券交易所 1905 年的歷史記載道——作者略帶諷刺地補充說，這筆利潤「後來被華爾街收回了」。
但好日子越長，清算日似乎越遙遠。 1901年，經濟一片繁榮。以摩根大通為首的金融家將整個行業合併成“聯合體”，旨在限制競爭、減少價格戰並最大程度地吸引投資者。投資者對錫、石油、電力、麵粉、家具、銅、陶器、皮革、硼砂、燕麥片，甚至棺材等產業的工業集團趨之若鶓。
1901年，美國鋼鐵公司成為第一家市值超過10億美元的公司。它帶給投資人的興奮感，與SpaceX在2026年上市時估值超過1兆美元，成為首家首次公開募股（IPO）的公司時所帶來的興奮感如出一轍。
1900 年股市上漲 19% 後，1901 年又上漲了 20%，1902 年上漲了 5%。 1903 年股市出現短暫下跌後，再次飆升，並在接下來的三年中實現了 69% 的回報率。
最後，毀滅性的 1907 年恐慌爆發，股市暴跌 30%，光是 10 月就下跌了 10%。
信託公司，也就是最初的“影子銀行”，曾向高風險企業、房地產投機者和股票交易員發放大量貸款。由於儲戶擔心這些可疑的信託公司會破產，銀行擠兌隨即爆發。這是美國史上最嚴重的金融災難之一，最終促成了聯準會的成立。
我不是說你應該賣掉所有東西，袖手旁觀，錯過這輪牛市。但請記住：那些在20世紀初的狂熱浪潮中保持冷靜、置身事外的人，最終變得更加強大。
海蒂·格林或許是史上最偉大的長期投資者之一，她始終堅守著自己的座右銘：「絕不在華爾街投機」。 1908年，她回憶道：“股市崩盤時，我有錢，而且我是極少數真正有錢的人之一。其他人有他們的‘證券’和‘價值’。我有現金，他們只能來找我。”
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