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張貼者： |
木蘭
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2026/9/21 上午 03:14:00
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隨着借貸成本上升，華爾街預計美國將發行約1萬億美元短期國庫券
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隨着史葛•貝森特尋求遏制長期利率上升，市場對美國國庫券的依賴日益加深。
2026年9月20日 伊恩•史密夫，克萊爾•鍾斯，凱特•杜吉德
華爾街各大銀行預計，未來一年美國將通過發行短期國庫券借入最多1萬億美元。隨着美國日益依賴到期時間較短的債務，華盛頓將更容易受到利率上升的影響。
美國銀行(Bank of America)預測，在截至2027年9月的下一財年，美國將通過發行短期國庫券借入約1.07萬億美元，但不包括爲償還到期債務而籌集的資金。摩根大通(JPMorgan)預計，2027年全年短期國庫券發行規模將達到1.09萬億美元；高盛(Goldman Sachs)的預測則爲9610億美元。
隨着美國公共債務上升、企業爲推動AI熱潮籌集鉅額債務，以及經濟學家上調對經濟增長的預期，美國長期借貸成本已升至2007年以來最高水平。在此背景下，市場日益關注期限爲一年或更短的國庫券。
史葛•貝森特(Scott Bessent)一直試圖遏制長期借貸成本。上月，這位財政部長宣佈計劃擴大財政部對期限爲10年至30年的美國國債(Treasuries)的購買，令金融市場感到意外。
他的部門還在繼續推行擴大短期債券發行的政策，以滿足政府創紀錄的借款需求。貝森特此前曾批評前任珍妮特•耶倫(Janet Yellen)採取這一政策，稱她在2024年美國大選前「掌控了貨幣政策」，並「大幅放鬆了融資條件」。
美國銀行(BofA)估計，到明年9月，未償付國庫券的規模將達到約8萬億美元，相當於可交易美國國債的24.3%。高盛預計，這一比例明年將升至24.3%，2028年升至24.9%，接近疫情期間創下的近期峯值。
這與財政部借款諮詢委員會設定的官方目標——隨着時間推移將比例維持在「約20%”——相悖。該委員會由市場參與者組成，爲財政部提供建議；委員會認爲，這一比例是在「利率成本與債務融資波動性及再融資風險之間」取得的良好平衡。
過去20年間，只有在新冠疫情和2008年金融危機前後達到峯值時，票據佔未償債務的比例才超過四分之一。追溯至20世紀80年代，這一比例的長期平均值爲22.4%，而在該時期初段則經常超過30%。
美國銀行美國利率策略主管馬克•卡巴納(Mark Cabana)表示，美國財政部正試圖在政府債券市場「平衡供需」，但如此大量發行短期債務，可能導致利息支出「規模更大、波動更劇烈」。
薩康奈特研究(Sakonnet Research)的亞當•約瑟夫森(Adam Josephson)對此表示認同，並說：「其償債成本將變得越發波動。」
不過，貝森特的前經濟顧問喬•拉沃爾尼亞(Joe LaVorgna)表示，國庫券佔比上升「沒什麼大不了」。
現任SMBC日興證券(SMBC Nikko Securities)美洲區首席經濟學家的拉沃爾尼亞說：「絕對數值看起來很大，是因爲赤字本身確實很大。但你可能需要從比例的角度來觀察——從這個角度看，按歷史標準衡量，它並沒有完全失控。」
一名政府官員表示：「自1970年美國開始持續出現預算赤字以來，國庫券發行量佔全部發行量的比例平均爲24.3%。截至上月，這一比例爲22.8%，低於長期歷史平均水平。在特朗普本屆任期內，平均比例爲21.7%。」
世界各國政府越來越多地轉向發行短期債務。這類債務的借貸成本通常較低，與長期債務相比，對市場擔憂發行規模的敏感度也較低，而是更緊密地跟隨央行利率變動。
一年期國庫券的收益率約爲4.4%，相比之下，美國10年期國債收益率約爲5%，30年期國債收益率爲5.3%。
但不斷爲國庫券再融資的需要，正加劇人們對美國公共財政風險不斷累積的擔憂。此前，美聯儲週三三年來首次加息，將利率上調至3.75%至4%的區間，並釋放出將進一步加息的信號。
負責任聯邦預算委員會(Committee for a Responsible Federal Budget)主席瑪雅•麥金尼斯(Maya MacGuineas)說：「對短期債務的特別側重，使我們非常容易受到高水平滾動風險的影響。」
美聯儲會購買大量短期國庫券——僅今年上半年就買入了2,500億美元——這意味着，公開市場吸收的淨髮行量遠低於銀行的估計。在美國，短期國庫券有現成的買家，即貨幣市場基金；這類低風險儲蓄工具的資產規模達8萬億美元。
貝森特還強調，穩定幣——與美元掛鉤、由短期政府債務等安全資產支持的加密token——是國庫券需求的另一來源。
一些分析師預計，美國財政部爲遏制收益率上升而加大長期政府債券回購力度，可能會通過發行短期債券來籌資，從而進一步加大提高債券發行總量的壓力。
一名財政部官員表示，發債活動……
遵循「結構性需求趨勢」。
這名官員表示：「投資者對美國國庫券的需求大幅增加。貨幣市場基金的管理資產規模約爲8萬億美元；隨着《Genius Act》規則最終敲定，穩定幣成爲增長的主要來源之一；美聯儲今年迄今購買的國庫券已超過3,000億美元。」
自祖•拜登(Joe Biden)執政以來，聯邦政府很難遏制不斷擴大的財政赤字。國會預算辦公室(Congressional Budget Office)這家財政監督機構預計，在其10年預測期內，赤字將一直維持在本地生產總值的約6%，是美國財政部長爲唐納德•特朗普(Donald Trump)第二任期結束時設定的3%目標的兩倍多。
貝森特曾表示，美國可以通過經濟增長擺脫堆積如山的債務。
他本月早些時候表示：「美國不存在收入問題，存在的是支出問題。因此，我們一直在努力控制支出；隨着經濟以3%的速度增長，我們將通過增長擺脫這一困境。」
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