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張貼者： |
木蘭
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2026/9/28 上午 04:14:00
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英國接受國際貨幣基金組織救助的經歷，50年後仍能為我們帶來一些啟示。
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另一位希利或許會成為財政大臣，但他面臨一系列類似的挑戰。
2026/9/27
這是英國戰後金融史上一個令人震驚的時刻。 1976年9月28日，財政大臣丹尼斯·希利正從希斯洛機場出發，準備前往香港參加英聯邦財長會議，之後再前往馬尼拉參加國際貨幣基金組織（IMF）年會。當時英鎊暴跌，英國的外匯存底正迅速消耗。希利意識到，如果他搭飛機前往馬尼拉，將與倫敦失去聯繫長達17小時。於是，他從機場折返，並主動向IMF申請39億美元的貸款——這在當時是該基金有史以來收到的最大貸款。
事實上，英國經濟的管理權被外包給了一群國際貨幣基金組織（IMF）的官僚，他們用假名入住梅菲爾區的布朗酒店。他們透過大幅削減公共開支索取了沉重的代價，這在內閣內部引發了激烈的爭論。但總理詹姆斯·卡拉漢和他的持不同意見的內閣成員最終還是接受了IMF的條件，因為其他選擇——實施進口管制的經濟封鎖或正式的公共債務違約——是不可想像的。
那時我是《經濟學人》的財經編輯。我至今仍清晰地記得當時那種深深的震驚、後帝國時代的無力感和民族的恥辱。報紙頭條紛紛宣稱英國「破產了」。
如今，隨著另一位希利——約翰·希利——入主財政部，50週年紀念日顯得格外意義非凡。的確，1976年，英國經歷了有史以來最炎熱、最乾燥的夏季，同時油價也一路飆升。但1974年工黨政府從保守黨手中繼承的經濟遺產同樣慘淡。
自保守黨財政大臣安東尼·巴伯在 1972 年推出「加速成長」預算以來，市場關注的公共部門借貸需求飆升，貨幣和信貸失控，英國陷入工資物價螺旋式上升和房地產泡沫的泥潭。
對英國工業而言，高通膨與稅收制度的相互作用尤其具有破壞性。公司稅是根據歷史成本利潤徵收的，完全沒有考慮到庫存、廠房和機器設備的重置成本飆升。因此，不堪重負的企業部門正面臨資金短缺的困境。
1976 年 3 月，通貨膨脹率超過 21%，希利在預算案中將公司稅率從 50% 提高到 52%，提高了所得稅率，並且臭名昭著地將投資收入引入了 98% 的最高邊際稅率，這使得情況變得更糟。
當時正值二戰以來最嚴重的股市崩盤時期，FT 30 指數從 1972 年 5 月到 1975 年 1 月下跌了 73.1%。房價暴跌；工會激進主義盛行；銀行體系遭接管；人們開始質疑資本主義的持久性。
1974年10月，英國領先的工具機製造商阿爾弗雷德·赫伯特公司倒閉並接受政府救助後，希利（值得稱讚的是）吸取了教訓。隔月，他在一份小型預算案中推出了一項股票增值稅減免政策，以及其他一些緩解行業資金緊張的措施。
希利當時正面臨自1956年蘇伊士運河危機以來英國最嚴重的信心危機──一場規模空前的流動性危機。然而，這並非真正的償付能力危機；1976年正是北海石油收入開始流入的一年。正如希利在其自傳中所揭露的，財政部向市場和國際貨幣基金組織（IMF）提供的公共部門借款需求數據過於悲觀。最終，IMF貸款並未全額提取，並提前償還。
2024年當選的工黨政府從混亂的保守黨政府手中繼承了同樣有缺陷的公共財政。債券市場再次陷入極度謹慎。雖然工業遠未崩潰，但所有人都認同英國在經濟成長和青年失業方面存在問題，而政府的一些措施，例如提高雇主繳納的國民保險費，加劇了這些問題。
國家償債能力問題遠比1976年嚴重。當時的債務佔GDP比重略低於50%，而如今已接近100%。人口老化導致福利負擔日益加重，同時政府也迫切需要增加國防開支。
這一次，除非你相信人工智慧的奇蹟，否則沒有天降神兵能像北海石油一樣帶來巨額利潤。因此，如今的希利在追求經濟成長和公共財政穩定之間面臨艱難的選擇。 10月28日，他將在預算案中竭盡全力提振國民信心。
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