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張貼者： |
木蘭
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| 時間： |
2026/10/21 下午 05:34:00
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| 標題： |
油價風險升高帶動通膨
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內容： |
2026/10/21
劉憶如
上周全球股市重挫的導火線，是美國周四及周五公布9月通膨（CPI及PPI），雙雙高於預期及前值。通膨的來源一般分為需求拉動及成本推動，美國的消費強勁及AI基礎建設鉅額投資，共同創造出需求拉動的通膨；而今年以來美伊戰爭造成油價上漲，更引發成本推動的通膨。今年9月油價再度破百美元，單月上漲9.1%，貢獻了9月CPI月增幅的一半以上；作為供應鏈運輸重要燃料的柴油飆漲，更促使PPI年增6.3%。油價的後續走勢，尤其是美國11月3日期中選舉後，油價是否會再度衝高，對其後的通膨影響極為關鍵。
2026年的油價，一再讓消費者的期待落空。布蘭特原油自年初每桶61美元一度飆升至4月底的126美元；7月初，隨著停火希望升高，回落至70美元附近；9月市場卻又再度面對百元油價，10月20日則維持在110美元上下。
這種從急漲、急跌到再次走高的行情，反映的不是需求強弱的改變，而是對於「可取得的供應」能否持續的評估。談判、管線重啟與供應恢復的消息不斷帶來希望；新的攻擊與運輸風險卻又反覆推翻市場預期。每一次價格的轉折，都顯示市場再次估算同一個問題：荷莫茲海峽、替代航線、庫存與煉油體系究竟還能支撐多長時間。
推動油價的主要力量，是供應、庫存與需求的重新平衡。這次石油供應風險原先來自於產油國產量的減少，但目前的生產及出口都已在恢復中。例如依據全球領先的大宗商品數據分析平台Kpler估算：沙烏地阿拉伯、阿聯、卡達、巴林、科威特及伊拉克今年9月的石油出口平均每日1,550萬桶，達到戰爭以來最高，並超過戰前12個月每日平均出口量；但出口回升卻不等於正常運作。
這是因為目前最主要的供應風險來自能源運輸的集中，以及煉油廠能否正常運作。荷莫茲海峽平時承擔約兩成全球石油出口；但問題不只是荷莫茲海峽是否關閉，船隻是否能通過，而更是在於航運攻擊尚未停止之際，有多少船隻願意承擔大幅增加的成本及風險、航程是否延長，以及若航程中斷，能否在有限時間內修復等不確定情況。
例如依據波羅地海交易所公布的官方數據，中東波斯灣至中國航線的超大型油輪運費已自戰前216.89基準指數，攀升至10月16日的1,281.25；漲幅490.7%，相當於戰前的5.91倍。另外Kpler也公布例如10月6日通過海峽的大型商船只有七艘，戰前則每天約有125艘，這也說明供應系統承受多大壓力。因此，即使出口量回升，但消費者的運輸成本卻可能仍然大增。
庫存則是另一項決定油價的關鍵。依據國際能源總署（IEA）估計，戰爭爆發以來，全球可觀察到的石油庫存減少5.07億桶。庫存讓市場在生產與運輸受阻時仍有油可用，也解釋了供應中斷時為何沒有立即引發更極端的價格上漲。但這種緩衝不能無限延續；當市場擔心儲備不足以支撐下一輪中斷時，同樣一則供應的消息就可能引起更大的價格反應。
今年10月初，七大工業國集團（G7）在川普施壓後，承諾在未來四個月內，合計釋出最多1億桶的緊急石油儲備（包括原油與柴油），期能增加供應，壓低燃料價格；但荷莫茲海峽附近的油輪攻擊事件卻仍在發生中。釋儲能改變短期預期，卻無法消除市場面對的油價風險；中東戰事若無法儘快平息，通膨顯然欲小不易。
（作者是臺灣大學財務金融系兼任教授）
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