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張貼者： |
Jennyliu
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| 時間： |
2026/10/21 下午 11:50:00
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| 標題： |
AI營收放緩與融資緊張過度反應，野村仍給三星與SK海力士買進評等 元晶 聯合再生 雲豹能源 泓德
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內容： |
AI營收放緩與融資緊張過度反應，野村仍給三星與SK海力士買進評等 元晶 聯合再生 雲豹能源 泓德能源
2026年10月21日
AI 營收放緩與融資緊張疑慮過度反應，野村仍給三星與 SK 海力士買進評等
野村證券（Nomura）發布最新全球產業研究報告指出，市場對 AI 營收放緩與融資緊張的疑慮屬過度反應，全球記憶體供不應求的狀況預計將至少持續至 2028 年。隨著 AI 算力與資料中心建置加速，全球資料中心電力消耗預計將在 2028 年突破 115GW，其中 AI 專用電力占比將激增至 35%，並推升半導體龍頭廠商的現金積累創下歷史新高。
報告顯示，全球資料中心電力需求正呈現高速增長趨勢。在電力消耗部分將大幅攀升，全球資料中心總用電量將從2025年的60GW上升至2026年的72GW、2027年的90GW，並於2028年達到115GW。其中，AI相關應用的用電量將從2025年的10GW（占總用電17%）快速翻倍至2028年的40GW（占35%）。
至於在算力容量方面將呈現顯著擴張，包括全球資料中心算力容量預計從2025年的26GW擴增至2028年的74GW，屆時AI算力占比將高達76%。主要驅動力來自美系四大科技巨頭、Oracle、xAI以及Stargate等大型計畫。
針對市場擔憂AI軟體與應用端的營收放緩問題，野村分析指出，短期數據波動主因來自統計口徑差異（如總營收與認列營收）、客戶轉移及季節性因素。估計OpenAI與Anthropic的合計營收在2026年前三季仍維持高達320%至507%的強勁年增率。另外，主要雲端業者獲利能力極佳，2026年6月季度的營業利潤率（OPM）分別為AWS約39%、微軟Intelligent Cloud達41%、Google Cloud達36%，顯示整體AI生態系的獲利本質遠強於表面現金流所呈現的形象。
隨著設備需求熱絡，半導體供應商與資料中心營運商的財務狀況呈現明顯分化。其中，包含三星電子、SK海力士、美光、台積電、輝達等9家半導體巨頭的合計淨現金，已從2024年第一季的270億美元快速爆發至2Q26的2,820億美元，預估至2028年底將進一步衝上約2兆美元。
然而相對地，7家資料中心營運商因承擔龐大基建資本支出，財務結構轉為淨負債，預估2028年淨負債將達3,000億至4,000億美元。至於，晶片製造商如輝達、三星、SK海力士及美光等，正利用充沛現金參與Anthropic的H輪融資等，直接入股AI實驗室，鞏固上下游合作關係。
最後，針對CoreWeave等Neocloud業者負債增加的風險疑慮，野村評估指出，CoreWeave的債務僅占2026年全球資料中心預估總投資金額約2.12兆美元，占比約1.7%，且GPU與資料中心資產戰略價值極高，引發系統性連動風險的可能性非常有限。基於以上因素，野村維持對記憶體產業的正面看好，持續給予三星電子（Samsung Electronics）與SK海力士（SK Hynix）「買進」投資評等。
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