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張貼者： |
木蘭
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2026/11/10 下午 09:33:00
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工商社論》廉價資金時代落幕，全球經濟重新洗牌
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04:102026/11/04 工商時報 社論
上周美國聯準會、歐洲央行與日本央行最新貨幣政策決議，均一如預期維持利率不變，這是否意味升息週期即將告一段落？事實上，由於通膨依然根深柢固，加上近期央行官員陸續釋出偏鷹訊號，年底仍可能再掀一波升息潮。這也代表過去十多年習以為常的廉價資金時代，正逐漸走入歷史。
這樣轉變不僅反映在央行的貨幣政策，更提早反映在債券市場的價格。美國公債殖利率近期全面攀升，10年、20年與30年期殖利率更一度站上5％關卡，日本與歐洲中長期公債殖利率也創下多年新高。除了通膨，政府債務膨脹、國債供給增加，都可能推升長期融資成本。當政府發債需求增加，投資人也可能要求更高的期限溢酬，補償持有長期債券的風險。這意味著，即使央行未來開始降息，長天期公債殖利率也未必同步大幅回落。
哈佛大學教授羅格夫（Kenneth Rogoff）認為，全球實質利率在高檔運行的時間，將比市場預期更久，過去十餘年的零利率環境更接近歷史特例，而非常態。換言之，廉價資金時代已經結束，高利率可能成為全球經濟必須適應的新常態。
就政府而言，高利率將是一場財政紀律的考驗。利率上升直接推高債務利息支出，侵蝕政府財政空間，進而排擠公共建設、社會福利與教育投資。
以近期面臨債務壓力的法國為例，今年公共債務占GDP比率預估將從2025年的116％升至120％，當政府必須以更高利率發行新債，債務利息負擔將愈發沉重，甚至形成債務愈高、利息愈重、財政空間愈小的惡性循環。
前國際貨幣基金（IMF）首席經濟學家布蘭查德（Olivier Blanchard）提醒，高利率下最值得警惕的是債務再融資成本。政府大量發行高利率公債，不僅增加自身負擔，也可能與企業及個人爭奪市場資金，推升整體借貸成本，進而擠壓民間投資與創新。
對企業而言，高利率將帶來競爭力的重新洗牌。過去低利率時代，企業可以透過低成本借貸快速擴張，即使短期無法獲利，也有機會持續取得資金。但在高利率環境下，只有現金流穩定、負債較低且具定價能力的企業較能站穩腳步，靠著不斷增資或借款維持營運的企業，可能被迫縮減投資，甚至退出市場。
AI產業正是這場考驗的寫照。科技大廠投入巨額資本興建資料中心與運算基礎設施，若未來營收成長不如預期，較高的資金成本將放大投資回收壓力。近期美國科技股遭到拋售，部分原因就在於投資人開始質疑科技大廠持續燒錢，卻未能同步轉化為企業獲利。AI雖然仍是未來經濟成長的引擎，但不代表所有投入AI的企業都能成為贏家。
國際清算銀行（BIS）與部分學者也曾提醒，低利率可能造成資本配置效率低下，甚至養大仰賴廉價資金存活的「殭屍企業」。高利率雖帶來短期陣痛，但也迫使資本重新檢視投資報酬率，流向營運效率更高的企業，加速熊彼特（Joseph Schumpeter）於1942年提出的「創造性破壞」。
對一般家庭而言，高利率意味財務思維必須轉變。過去低利率時代，民眾習慣透過房貸槓桿購屋或借貸投資，但如今卻要審慎評估償債能力與風險承受度，並保留足夠的緊急預備金。此外，資產配置也應更加分散，存款與高品質短天期債券提供流動性與收益，股票仍是長期對抗通膨的核心工具，但應更重視企業的獲利能力與財務體質。
廉價資金時代的落幕，使得企業任意借錢擴張的模式不再可行，政府也不能無止境舉債，家庭更無法忽視負債與投資風險。與其寄望央行再度降息，更好的對策是政府建立更嚴格的財政紀律、企業轉向更有效率的經營模式，以及家庭進行更有風險控管的資產配置，這才是因應這波全球經濟新常態的根本之道。
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