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張貼者： |
木蘭
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2026/11/13 上午 09:01:00
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全球經濟與險中求存之道
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沃爾夫：誰不希望世界能不那麼動盪呢？但考慮到是哪些人在領導這個世界，我可不敢把寶押在這上面。
2026年10月14日 17:15 英國《金融時報》首席經濟評論員馬田•沃爾夫
過去幾天發生的事情再次讓我們認識到當代經濟的兩個主要現實之一：美國總統是一個破壞王。然而，這與另一個現實並不矛盾，即儘管我們這個時代充滿動盪和衝擊，世界經濟仍然是一臺強大的增長機器，其動力來自非凡的創新、敢於冒險的金融活動以及鉅額債務的積累。這兩種現實並存的局面能夠持續下去嗎？我們有理由相信它能夠持續，因爲自上世紀中葉以來，增長一直是全球經濟的主要特徵。然而，我們必須始終牢記，經濟增長是一回事，穩定的經濟增長則完全是另一回事。
那麼，唐納德•特朗普(Donald Trump)最近又搞了什麼破壞呢？首先，他在沒有做好周密計劃的情況下對伊朗發動了戰爭，導致美國和全球的柴油價格上漲。隨後，就在幾天前，他與弗拉基米爾•普京(Vladimir Putin)達成協議向市場投放俄羅斯柴油，這違反了普京非法入侵烏克蘭後實施的對俄製裁措施。特朗普還要求烏克蘭停止對俄羅斯煉油廠的襲擊，並威脅不再與烏克蘭共享情報、且不讓烏克蘭獲得美國製造的武器。這項所謂「協議」既愚蠢又邪惡：說它愚蠢，是因爲其規模根本不足以顯著降低柴油價格；說它邪惡，是因爲它竟然願意犧牲一個正在英勇鬥爭反抗侵略暴行的國家。
美國當前制定政策的方式不僅魯莽，而且不道德。它也是造成世界局勢不可預測的原因之一。因此，國際貨幣基金組織(IMF)新任經濟顧問西爾瓦娜•滕雷羅(Silvana Tenreyro)在最新一期《世界經濟展望》(WEO)一開篇就評論道：「在不到7年的時間裏，全球經濟經歷了一系列非同尋常的事件。」然而，除疫情之外，所有這些衝擊都是人爲造成的，或者更確切地說，是由「強人」造成的。其他衝擊包括烏克蘭戰爭、關稅戰和中東戰事。其中第一場戰爭是普京於2022年發動的。而另外兩場，當然都是特朗普挑起的。
正如滕雷羅所言，這些衝擊「考驗了家庭、企業、金融市場和政府的韌性。單獨來看，這些重大事態中的任何一個都曾被認爲不太可能發生。它們在如此短的時間內集中爆發，更顯得非同尋常。」然而值得注意的是，儘管能源供應受阻的持續時間超出了此前的預期，但《世界經濟展望》對今明兩年經濟增長的預測——分別爲3.1%和3.4%——與「與4月份相比基本未變」。不過，受大宗商品價格上漲影響，預計今年全球通脹率將達到4.7%，2027年爲4.1%。但令人欣慰的是，「其傳導至核心通脹的程度預計將有限」。
針對這種韌性的解釋人們並不陌生。其中包括進出口結構調整，即美中兩國間直接貿易的減少。不過，近期的主導因素則是全球能源經濟的靈活性（上週本專欄曾對此進行探討）以及人工智能(AI)引發的投資熱潮。但這兩個因素都不一定能持久。正如尼克•巴特勒(Nick Butler)指出的，經過六個月的庫存消耗，原油及成品油庫存已處於低位。此外，「（來自海灣地區的）柴油和航空煤油的出口量依然極低」。石腦油、尿素和液化天然氣（後者對歐洲尤爲重要）的供應也面臨風險。AI投資熱潮也帶來了風險集中的問題。即便AI技術本身沒問題，該領域的投資規模也可能在某個時點停止增長，甚至出現下滑。況且，AI在財務回報方面未必能達到預期的規模。（見圖表。）
其他脆弱性也顯而易見，尤其是財政狀況。儘管疫後實際利率和名義利率大幅上升，但大多數主要經濟體的原始財政赤字（不考慮利息支出情況的赤字）也仍然巨大。美國的狀況尤爲突出：預計今年原始財政赤字將達到本地生產總值(GDP)的4.8%，國庫券發行佔總借款的份額將達到58%，且債務平均期限僅爲5.9年。
《世界經濟展望》報告強調了重建財政空間的重要性，這是很正確的。好消息是，在當前形勢下，結構性財政緊縮的負面影響很可能被實際利率和名義利率的下降所抵消。但糾正全球經常賬戶失衡也至關重要。這最終必須涉及中國。
《世界經濟展望》報告還強調了其他下行風險，包括目前仍在持續進行的幾場戰爭進一步惡化、（很可能因AI而增強的）網絡威脅以及氣候災難。如果AI的回報令人失望，就不能排除股市崩盤或AI相關投資大幅萎縮的可能性。可能的經濟上行因素包括AI技術取得更快進展，儘管這也可能造成災難性的社會後果。另一種可能的上行因素是能源轉型加速，因爲近期事件凸顯了化石燃料靠不住。考慮到化石燃料的地理分佈，對於許多國家而言，這種不可靠性勢必會持續存在。《世界經濟展望》報告指出，能否有效利用AI並可靠地滿足能源需求，將對經濟增長前景至關重要。遺憾的是，世界上最貧窮的國家在這兩方面都尤爲脆弱。因此，《世界經濟展望》報告合理地擔憂，這些國家的生活水平很可能進一步落後於較富裕國家。
如果能夠相信世界將變得不那麼容易受到衝擊，那當然是件好事。但情況很可能不會如此。最佳應對之策是強化經濟基本面，尤其是增強經濟的靈活性和活力，同時提高能源供應的韌性。在這方面，正如《世界經濟展望》報告所指出的，至關重要的是針對易受衝擊人羣的支持措施必須具有針對性和臨時性。隨意大手大腳花費公共資金的時代已經結束。如果各種衝擊也能停止，那自然會有所幫助。可惜考慮到是哪些人在領導我們這個世界，我可不敢把寶押在這上面。
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